事件：

    　　公司发布2023年 一季报，业绩呈良好增长态势。公司2023Q1实现营业收入165.29 亿元，同比增长7.74%；归母净利润为4.39 亿元，同比增长17.92%，运营商业务和国际业务收入也实现快速增长。公司控股子公司新华三实现营业收入106.42 亿元，实现净利润6.96 亿元。

    　　点评：

    　　国内市场份额领先，着力打造海外第二增长曲线。国内市场，2022 年，公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，公司市场份额排名第二；中国企业网路由器市场份额持续位列市场第二；中国企业级WLAN 市场份额连续14 年蝉联市场第一；中国X86 服务器市场份额保持市场第二，GPU 服务器国内市场份额排名第二。海外市场，2023Q1 公司国际业务快速增长，子公司新华三已发布全新海外战略。产品端，公司将进一步加大IT、智能终端、PC 以及园区、运营商整体解决方案的“出海”力度。渠道端，公司目前已在亚、欧、非、拉美等地区设立17 个海外分支机构，海外认证合作伙伴1500 余家，在37 个国家和地区建立了备件库，服务可覆盖176 个国家及地区。营收端，公司海外收入近两年保持85%+增速，2023 年将继续保持高增长态势，营收占比将不断提升，有望成为公司业绩增长第二曲线。

    　　“AI in ALL”战略稳步推进，算力基础设施产品性能优越。公司打造CPU+GPU+xPU 为核心的算力体系升级，可使服务器在超大模型AI 推理中实现30 倍性能增长。最新一代H3CUniServerR5000 系列AI 服务器可帮助用户在ChatGPT 这类大规模AI 训练场景中提升90%的计算性能。公司前瞻布局共封装光学技术，2022 年发布的400G 硅光融合交换机比传统400G 交换机单端口功耗降低40%+、散热效率提升20%-30%，并计划在2023 年内发布800G 交换机和800G 光模块。此外，公司积极推进从HPE 手中收购子公司新华三49%股权事宜，业绩有望大幅增厚。

    　　盈利预测：预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为27.82 / 34.04 /42.08 亿元，对应的PE 分别为30 / 24 / 20 倍。给予公司2024E 的30 倍PE 估值，对应目标价为35.71 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：算力需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期