23Q1，公司业绩稳定增长，公司战略高度拥抱AIGC，加大算力基础设施投入，看好公司未来实现估值/利润双升，维持 “买入”评级。

    　　23Q1 公司业绩增长良好

    　　2023Q1，公司收入和净利润实现持续增长，营业收入/归母净利润/扣非分别为165.29/4.39/3.37 亿元，同比增长7.74%/17.92%/-7.19%。控股子公司方面，新华三实现营业收入/净利润达 106.42 /6.96 亿元，同比增1.6%/ 5.6%。同时，运营商业务和国际业务收入也实现快速增长。

    　　战略高度全面拥抱AIGC

    　　2023Q1，公司加快“云-网-算-存-端”布局和数智创新，在“AI in ALL”技术战略指引下，推出多款服务器、网络设备和安全产品等数字基础设施，产品和场景化解决方案持续在政府、运营商、金融、电力能源、教育、医疗、交通和智能制造等领域深度应用。

    　　公司计划23 年陆续发布新的AI 算力新产品：针对 GPT 场景而优化的 GPU 服务器已经完成开发，该新一代系列 GPU 服务器将在二季度全面上市；新华三预计在下半年发布 800G 交换机和 800G 光模块，支持大带宽、低时延和无损网络的交换机部署和满足 AI 时代网络的各种爆发式需求；同时，硅光将成为算力时代的关键基础设施，新华三预计也将在年内发布 800G CPO 交换机，预期功耗降低40%左右，实现高算力场景下的低能耗、高能效。

    　　各项产品市占率持续领先

    　　公司在多个关键领域取得突破，技术实力与创新能力不断增强，在多个重点产品的市场占有率持续保持优势。2022 年，在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，公司市场份额排名第二；中国企业网路由器市场份额持续位列市场第二；中国企业级WLAN 市场份额连续14 年蝉联市场第一；中国X86 服务器市场份额保持市场第二，GPU 服务器国内市场份额排名第二。

    　　加大研发&盈利能力良好

    　　23Q1 毛利率为21.04%，保持较好水平；持续加大研发力度，研发费用23.97 亿元同比增21.7%，全面拥抱以 ChatGPT 为代表的 AIGC 领域前沿科技，将人工智能技术全面融入各产品线，以实现自身解决方案的智能化重构和技术升级。

    　　投资建议

    　　公司拟收购新华三剩余49%股权，暂不考虑此次交易影响，预计23-25 年归母利润27.32、33.71、40.91 亿元，PE 为31、25、21 倍。维持 “买入”评级。

    　　风险提示：客户需求和订单获取不及预期，产品研发及推广不及预期。