事件：2023年4 月27 日，公司发布了2023 年一季度报告，2023 年一季度公司实现总营收165.29 亿元，同比增长7.74%；实现归母净利润4.39 亿元，同比增加17.92%；实现扣非后归母净利润3.37 亿元，同比减少7.19%。

    　　点评：

    　　推出多款ICT 产品，运营商业务快速增长

    　　2023 年一季度，新华三集团实现营业收入106.42 亿元，实现净利润6.96 亿元。公司实施“AI in ALL”技术战略，深度布局“云—网—算—存—端”产业链，加快数智创新，不断丰富数字化解决方案，推出多款服务器、网络设备和安全产品等ICT 产品，满足AIGC 发展带来的算网基础设施新需求。公司一季度业绩稳步提升，运营商业务和国际业务快速增长，产品和场景化解决方案持续在政府、运营商、金融、电力能源、教育、医疗、交通和智能制造等领域深度应用，随着我国数字经济的加速发展，未来成长空间广阔。

    　　从盈利能力来看，公司销售毛利率环比有所提升，销售净利率环比同比均有提升。2023 年一季度，公司实现销售毛利率21.01%，同比减少0.92 个百分点，环比增长2.13 个百分点，实现销售净利率4.69%，同比增长0.45 个百分点，环比增长0.50 个百分点。我们认为随着公司多行业市场份额稳步提升、云计算业务的不断优化、海外市场的加强扩展，公司综合毛利率有望进一步优化。

    　　公司经营性现金流同比改善，经营水平好转。2023 年一季度公司经营活动产生的现金流量净额为 -9.53 亿元，同比增长59.05%，我们认为一季度现金流为负主要系公司收到订单采购上游物料所致，未来现金流有望持续改善。

    　　从费用端来看，公司整体费用管控优秀。2023 年一季度公司分别实现销售费用12.11 亿元、管理费用2.33 亿元、财务费用-0.14 亿元，实现销售费用率7.33%，同比减少0.25 个百分点，实现管理费用率1.41%，同比增加0.14 个百分点，实现财务费用率-0.08%，同比增加0.21 个百分点。2023 年一季度财务费用增长较大，主要是公司本期汇兑损失，而上年同期为汇兑收益所致。我们认为2023 年随着疫情影响减弱、美元加息，公司财务费用或将逐步改善。

    　　公司研发投入创新高，拥有多支优秀研发团队，布局多个前沿技术。2023 年一季度公司研发投入金额为13.97 亿元，同比增加22.01%，研发费用率为8.45%，同比提升0.99 个百分点。公司围绕数字经济与人工智能发展，持续加大ICT 产品、云与智能平台和解决方案研发力度，持续布局确定性网络、算力网络、隐私计算、智算中心等前瞻技术，助力公司发展，提升产品竞争力。我们认为未来AI 技术或将赋能产品研发，产品研发迭代速度有望加快，产品解决方案有望不断优化。

    　　多产品市场份额持续领先，ICT 龙头地位稳定

    　　2022 年公司多项产品市场占有率持续领先。据IDC 数据，公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，分别以 33.8%、35.3%、31.0%的市场份额排名第二；中国企业网路由器市场份额 31.8%，持续位列市场第二；中国企业级WLAN 市场份额28.0%，连续14 年蝉联市场第一；中国X86 服务器市场份额18.0%，保持市场第二；中国刀片服务器市场份额54.8%，蝉联市场第一；中国存储市场份额12.5%，连续位居市场第二。2022年前三季度，在中国 UTM 防火墙市场以 23.7%的市场份额位居市场第二；中国超融合市场份额23.9%，位列市场第一。

    　　盈利预测与投资评级

    　　公司是国内ICT 设备龙头企业，具备完整的算力产业链，我们看好公司在数字经济时代的竞争实力和长远发展。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为26.67 亿元、32.27 亿元、38.76 亿元，当前收盘价对应PE 分别为29.82 倍、24.65 倍、20.52 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素

    　　AIGC 产业发展不及预期；云计算产业发展不及预期；海外业务发展不及预期；母公司债务重组效果不达预期。