2022 年收入利润稳健增长,数字经济领域竞争力进一步强化紫光股份于2023 年3 月30 日发布2022 年年度报告,公司2022 年实现营收为740.58 亿元,同比增长9.49%;实现归母净利润21.58 亿元,同比增长0.48%,扣非归母净利润为17.59 亿元,同比增长6.34%。公司长期深耕数字经济核心赛道,深度布局“云-网-边-端-芯”全产业链,有望受益于国内数字中国建设及AIGC 等新应用的拓展,持续拓展市场份额。我们预计公司23-25 年归母净利润为26.68/32.36/38.78 亿元(前值:30.17/36.76/-亿元),基于分部估值法,给予公司目标市值988.53 亿元,目标价为34.56元(前值:32.25 元),对应23 年PE 37.05x,维持“增持”评级。
ICT 基础设施业务稳步发展,核心产品市场份额持续领先单季度来看,4Q22 公司实现营业收入201.68 亿元,同比增长0.77%,实现归母净利润为5.18 亿元,同比下降5.18%。分业务来看,ICT 基础设施方面,2022 年新华三实现收入498.10 亿元,同比增长12.31%,实现净利润37.31 亿元,同比增长8.65%,其中,国内政企/运营商/国际业务分别增长7.95%/37.66%/9.59%;云计算业务方面,2022 年紫光云实现营业收入15.03 亿元,同比增长48.95%,延续高速增长态势。据IDC 数据,2022年公司在WLAN/交换机/路由器/x86 服务器市场份额分别为28%/33.8%/10.3%/18%,持续保持行业领先,彰显了公司在ICT 领域的核心竞争力。
2022 年毛利率同比提升1.12pct,汇兑损失导致费率小幅增长盈利能力方面,公司2022 年度综合毛利率为20.64%,同比提升1.12pct;其中,ICT 基础设施及服务业务毛利率为27.72%,同比提升2.14pct。费用率方面,公司2022 年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.74%/1.30%/7.15%/0.86%,同比变动-0.34/-0.07/0.75/1.29pct,财务费用率有所提升,主因子公司新华三汇兑损失增加所致。
盈利有望持续增长,维持“增持”评级
我们看好数字中国建设下公司作为ICT 领域龙头的增长潜力,考虑到汇兑损失及Q1疫情对产品出货的影响,预计其23-25年归母净利润为26.68/32.36/38.78 亿元(前值:30.17/36.76/-亿元)。我们预计23 年其网络设备/服务器及存储器/软件及系统集成/云计算/IT 分销板块分别贡献净利润16.83/1.95/0.76/6.47/0.67 亿元,基于分部估值法,各板块业务分别给予23 年PE 28/29/42/64/22 倍,对应公司目标市值988.53 亿元(前值:922.31 亿元),目标价34.56 元(前值:32.25 元),维持“增持”评级。
风险提示:1)公司自研芯片进度不及预期或投入过大;2)创新业务发展不及预期;3)新业务市场不及预期。