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紫光股份(000938)机构评级研报股票分析报告

 
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紫光股份(000938):业绩超预期 云与智能业务快速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2022-04-29  查股网机构评级研报

1、事件:公司发布2022 年一季报,实现营收153.4 亿元,同比增长13.6%;实现归母净利润3.7 亿元,同比增长35.3%;实现扣非归母净利润3.6 亿元,同比增长162.5%。

    2、两大优质子公司业务增长态势良好,一季度业绩增长超预期2022Q1 公司ICT 基础设施产品收入快速提升,数字化应用解决方案陆续落地,云与智能领域保持良好增长态势。此外,公司稳步开拓海外市场,产品销售收入与海外合作伙伴持续增加。2022Q1 公司实现营收153.42 亿元,同比增长 13.6%;实现归母净利润 3.7 亿元,同比增长 35.3%。其中:

    新华三持续聚焦国内政企、运营商和国际业务三大板块,业务快速增长。公司控股子公司新华三2022Q1 实现营收 104.7 亿元,同比增长 27.8%;实现净利润 6.6 亿元,同比增长 33.1%。

    其中国内政企业务重点布局18 个行业,在新型智慧城市、智慧交通、智慧医疗、智慧教育、智慧能源、智慧水利、工业互联网和智能园区等多领域项目落地加速,实现业务快速增长(2021 年报);国内运营商业务发货金额快速增长,市场占比不断提升。国际业务稳步开拓,产品销售收入和海外合作伙伴数量持续增加。

    紫光云积极拓展行业云,数字化解决方案陆续落地应用,云与智能领域业务增长态势良好。2021 年公司收购紫光云46.67%控股权,成为集团全资子公司,同时全新打造紫光云3.0,实现架构统一、品牌统一、服务统一,提供公有云、私有云、混合云、边缘云的全域覆盖以及多云管理能力,并将AI 应用于云基础设施、云原生架构、数据中台等各个领域,筑就全栈智能云,为智慧城市、政务、交通、教育、医疗、制造等行业全场景提供数字化服务。(2021 年报)

    3、费用端保持稳定,加大战略备货,预计伴随业务发展经营性净现金流有望快速回正费用端持续管控,费率基本保持稳定,持续加大“云智原生”研发投入。整体费用率为16.0%,较去年同比增长1.67pct,主要系研发费用率同比增长1.12pct,公司加大“云智原生”技术研发投入,加强数字化技术与行业应用场景深度融合,伴随公司持续加大数字化解决方案应用研发,整体云与智能业务有望加速增长。其中销售、管理、研发、财务费用率为7.57%/1.27%/7.46%/-0.29%,同比变化+0.15//-0.12/+1.12/+0.52pct。

    现金流与资产端,企业业务结构转型,叠加大量战略备货,经营性净现金流短期转负,预计伴随业务发展有望快速回正。公司持续加大战略备货(2022Q1 存 货209.6 亿元,环比2021 年底增长13.8%)。考虑公司销售商品现金比2022Q1 1.24,呈现持续企稳回升态势,整体业务仍处在快速发展阶段。

    4、打造“云智原生”核心能力,持续推进“芯云网边端”战略公司持续布局“芯—云—网—边—端”产业链,把握城市和行业发展重构机遇,依托 多年 ICT 技术积累和数字化经验,以“同构混合云”云平台为基础,持续加强“云智原生”核心能力、数字化转型的顶层设计能力和全面整合生态合作伙伴的资源能力,从智能联接、智慧计算、智能存储、云计算与云服务业务、主动安全、和智能终端六大领域,不断推出智慧城市、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等智慧类项目解决方案和智能网络产品,赋能行业客户数字化转型。

    5、投资建议

    考虑公司未来运营商业务及海外市场渠道开拓,维持盈利预测,预计2022-2024 实现营收763.2/873.8/1012.2亿元, 每股收益分别为0.93/1.16/1.44 元,对应2022 年4 月28 日15.76 元/ 股收盘价PE 分别为17.0/13.5/11.0 倍,维持“买入”评级。

    6、风险提示:宏观经济环境变化风险;疫情影响产业链上游供应:新冠疫情不确定性导致上游芯片厂商无法满足扩张产能,无法实现用户交货风险;技术产品研发及市场竞争风险;汇率波动风险;系统性风险。

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