事件:2022 年3 月25 日,紫光股份发布2021 年年报。2021 年,公司实现营业收入676.38 亿元,同比增长12.57%,实现归属于上市公司股东的净利润21.48 亿元,同比增长18.51%。

    点评:

    收入结构持续优化。2021 年,公司实现营业收入676.38 亿元,同比增长12.57%,其中ICT 基础设施及服务业务实现收入413.48 亿元,同比增长24.81%,占营业收入比重达到61.13%,IT 产品分销与供应链服务业务发展稳健,公司整体收入结构持续优化;实现归属于上市公司股东的净利润21.48 亿元,同比增长18.51%。

    多项产品市场占有率持续领先,国内服务器市场份额提升。据IDC 数据,2021 年,在中国企业级WLAN、刀片服务器市场份额连续蝉联市场第一;在中国以太网交换机市场份额为35.2%,位列市场第二;在中国企业网路由器市场持续位列市场第二;在中国X86 服务器市场份额由上年的15.4%增至17.4%,提升至市场第二;在中国Non-X86 服务器市场份额为19.5%,由上年的第四跃升至第一;在中国存储市场份额为12.6%,位列市场第二;在中国安全硬件市场份额为9.0%,位列市场第二;2021 年前三季度,在中国超融合市场份额20.5%,市场份额升至第一。

    新华三国内企业业务快速增长,赋能数字化转型升级。控股子公司新华三全年实现营业收入443.51 亿元,同比增长20.52%,实现净利润34.34亿元,同比增长22.24%。其中国内企业业务实现快速增长,营业收入达到362.58 亿元,同比增长22.56%,运营商集采领域持续突破,国际业务中新华三H3C 品牌产品及服务收入达到7.14 亿元,同比增长48.81%,实现了高速增长。重点布局18 个行业数字化转型解决方案,参与撰写了6 个行业31 个行业标准,年度内陆续发布了工业互联网、智慧矿山、智慧机场、智慧水利、智慧应急、5G 行业边缘等多个前瞻性解决方案,在新型智慧城市领域,新华三全年中标和落地20 多个智慧城市项目,包括中标金额3.14 亿元的淮安智慧城市建设项目和中标金额3.12 亿元的烟台经济开发区新型智慧城市项目等重大智慧城市项目。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为781.21、914.02、1058.44 亿元,归母净利润分别为27.61、33.65、39.49 亿元,EPS 分别为0.97、1.18、1.38 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:政策推进不及预期;行业竞争加剧;疫情影响业务开展。