事件：公司于3 月25 日发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入676.38 亿元，同比增长12.57%；实现归母净利润21.48 亿元，同比增长18.51%。
营收和毛利率持续向好，经营质量稳步提升。2021 年，公司实现营业收入 676.38 亿元，同比增长12.57%，其中ICT 基础设施及服务业务实现收入413.48 亿元，同比增长24.81%，占营业收入比重达到61.13%，IT 产品分销与供应链服务业务发展稳健，公司整体收入结构持续优化。
2021 年公司整体毛利率为19.52%，其中ICT 基础设施及服务业务毛利率达到25.67%，IT 产品分销与供应链服务业务达到7.90%，我们认为未来随着公司持续加大研发力度、提升产品与服务技术含量、加强精细化管理和提高人员工作效率，公司毛利率有望稳步提升。
拥有新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品，网络、计算、存储、安全、云计算等产品市场占有率均位居前列。据IDC、Gartner、计世资讯数据，2021 年，公司在中国以太网交换机市场份额为35.2%，位列市场第二；在中国企业网路由器市场份额从上年的30.8%提升至31.3%，持续位列市场第二；在中国企业级WLAN 市场份额为28.4%，连续 13 年蝉联市场第一；在中国X86 服务器市场份额由上年的15.4%增至17.4%，提升至市场第二；在中国存储市场份额为12.6%，位列市场第二；在中国安全硬件市场份额为 9.0%，位列市场第二；2021Q3，在中国超融合市场份额为20.5%，市场份额升至第一；2021H1，在中国IT 统一运维软件市场份额为13.3%，持续保持市场份额第一；2016 年-2020 年，连续五年在中国 SDN（软件）市场份额第一；2016年-2020 年，连续五年在中国云管理平台市场保持市场份额第一。
依托控股子公司新华三扩张市场领域，持续服务政企、运营商、海外三大市场。新华三在政企市场积淀深厚，重点布局了18 个行业数字化转型解决方案，参与撰写了6 个行业31 个行业标准。新华三运营商业务实力雄厚，全面服务于运营商骨干网、城域网和 5G 承载网三大业务场景，深度参与中国联通1 个省份、100 余个地市智能城域网建设，在中国移动7 个省份的云骨干专网中实现规模部署，在中国电信5GSTN 承载网中累计规模部署覆盖20 个省份及90 多个地市。新华三海外业务呈现良好增长态势，截至2021 年末，海外子公司已达12 家，已认证的海外合作伙伴830 家，在24 个国家和地区建立了备件中心，服务交付可覆盖135 个国家，持续为全球客户提供高质量的产品和服务。
打造“云智原生”核心能力，持续升级ICT 基础设施与服务。公司全面、深度布局“芯—云—网—边—端”产业链，具备从通用型产品到行业专用产品，从核心芯片到系统整机、到数据中台、到云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力。公司拥有计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的 ICT 基础设施整体能力，能够提供云计算、大数据、人工智能、智能联接、工业互联网、信息安全、新安防、物联网、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案。在“云智原生”战略指引下，控股子公司紫光云全新打造的云与智能平台——紫光云 3.0，实现了公有云与私有云技术和架构的彻底同构，可满足多云分布式部署、统一管理、一致体验的需求，提供 16 大类、300 多种云服务。目前紫光云公司已在全国建设43 个节点，覆盖22 个省份，其中自建节点8 个、合营节点11 个、政务云和专享云节点24 个。
持续保持高研发投入，提升技术、产品和解决方案的核心竞争力。公司以技术创新为核心引擎，不断加大在云计算、大数据、信息安全、物联网、存储、5G、行业应用等方面的研发投入，2021 年，公司研发投入达到48.81 亿元，同比增长14.15%，研发费用率达到6.4%。在北京、杭州、合肥、郑州、成都、重庆、广州等地设有研发中心，拥有多支具有丰富经验和优秀技术能力的研发团队，公司研发人员7018 人，占总员工数比40.93%。公司专利申请总量累积超过12000 件，其中90%以上是发明专利，领先的核心技术及突出的创新能力将持续提升公司核心竞争力，为公司高质量发展奠定坚实基础。
投资建议：公司是ICT 领域的龙头企业，拥有领先的数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品，持续聚焦国内企业业务、国内运营商业务和国际业务三大市场，基本面全面向好。
我们预计公司2022 年-2024 年收入分别为797/931/1070 亿元，净利润分别为27/33/39 亿元，对应 EPS 0.95/1.17/1.38 元，成长性突出。给予2023 年21 倍PE，对应6 个月目标价24.57 元，维持买入 -A 的投资评级。
风险提示：宏观经济环境变化风险、技术和产品研发风险、经营风险、人力资源风险