事件描述：

    2022 年3 月25 日，公司发布2021 年年度报告，实现营业收入676.38 亿元，同比增长12.57%，实现归母净利润21.48 亿元，同比增长18.51%。

    事件点评：

    公司业绩增长符合预期，营业收入和利润进一步提升。

    公司毛利率整体保持平稳，ICT 基础设施业务毛利率同比下滑3.45 个百分点，主要受到原材料上涨及产品结构变化影响，预计2022 年有望好转。

    公司持续加大研发投入，2021 年投入48.81 亿元，同比增长14.15%。

    ICT 市场地位进一步提升，稳步发力海外市场。公司国内以太网交换机占比35.2%，维持第二；国内X86 服务器占比17.4%，份额提升至第二。子公司新华三在国际市场影响力日益扩大，目前海外子公司已达12 家。

    公司在运营商市场持续进行突破，未来有望进一步提升。

    子公司新华三持续拓展国内运营商市场，核心供应商的地位不断夯实。

    2021 年国内运营商业务收入达到64.15 亿元，同比增长13.04%。

    多次中标运营商集采项目，并持续突破高端市场。在中国移动高端路由器和高端交换机产品集采中整体份额第一，并且实现了vBRAS 路由器在中国移动集采中的首次突破；深度参与中国联通19 个省的智能城域网建设，在中国电信5GSTN 承载网中部署覆盖20 个省份。

    紫光云布局未来、全向发力，营业收入大幅增长，净利润不断改善。

    2021 年公司收购紫光云46.67%股权，紫光云实现营收10.09 亿元，同比增长67.84%，归母公司净利润为-9074 万元，亏损同比减少43.55%。

    紫光云持续打造核心云平台，加强构建云运营和服务能力。已在全国建设43 个节点，覆盖22 个省份。陆续中标烟多个智慧城市项目。

    大股东紫光集团重整问题基本落地，有利于公司未来的的业务发展。目前紫光集团已经进入重组的执行阶段，债务问题有望得到解决，利于公司的平稳发展。

    投资建议：

    我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为794.2 元、928.6 亿元、1079.1 亿元，归母净利润为26.2 亿元、34.4 亿元、40.9 亿元，对应PE 为20.64X、15.7X、13.22X。维持“买入”评级。

    风险提示：

    疫情持续扩散；运营商业务和海外业务增长不及预期；行业竞争加剧。