事件：3月26日，公司发布2021年年报，2021年公司实现收入676.38亿元，同比增长12.57%；归母净利润21.48亿元，同比增长18.51%。

    业绩稳定增长，技术创新驱动核心业务发展。2019-2021年，公司收入复合增长率为11.82%；归母净利润复合增长率为7.96%。报告期内，核心业务ICT基础设施及服务业务实现收入413.48亿元，占营业收入比重达到61.13%，收入结构不断优化。公司研发投入48.81亿元，同比增长14.15%，持续加大的ICT技术和解决方案研发投入为业务快速发展和市场份额提升莫定了坚实的基础。

    新华三保持扩张态势，紫光云实现高速增长。公司旗下新华三（51%股权）全年实现营业收入443.51亿元，同比增长20.52%；实现净利润34.34亿元，同比增长22.24%。

    新华三的三大业务中，国内企业业务营业收入为362.58亿元，同比增长22.56%；国内运营商业务营业收入为64.15亿元，同比增长13.04%；国际业务营收16.78亿元。

    由于新华三业务量较快增长及2021年进行了战略备货，采购支付的现金增加导致公司经营性现金流量净额由正转负，为-21.80亿元。公司旗下紫光云（46.67%股权）营业收入达10.09亿元，同比增长67.84%。

    深度布局产业链，赋能多行业数字化转型。公司深度布局“芯一云一网一边一端”产业链，旗下紫光云3.0可提供公有云、私有云、混合云、边缘云的全城覆盖以及多云管理能力。依托数字经济发展，公司不断赋能多行业信息化建设和数字化转型，2021年公司多项产品市占率保持领先。

    盈利预测与投资建议：下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为25.99/30.86/36.13亿元，对应3月28日收盘价PE分别为20.8x/17.5x/15.0x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：1）国际局势变化风险；2）数字化建设不及预期；3）技术发展方向不确定。