事件：2021年12月10日晚，紫光股份发布《关于间接控股股东重整的进展公告》宣布确定“智路资本”和“建广资产”联合体成为紫光集团重整战略投资者。《关于清华大学无偿划转清华控股有限公司股权的提示性公告》清华大学拟通过无偿划转方式将其持有的清华控股有限公司100%的股权划转给四川省能源投资集团有限责任公司。

    点评：

    母公司债务问题解决，利于公司长期稳定发展困扰紫光集团多年的债务问题加速解决，新股东作为战略投资者近年在半导体跨国并购、资源整合等方面成绩显著，后续有望对上市公司产生积极影响。

    核心产品市场份额显著提升

    2021H1的IDC数据显示，公司旗下新华三集团在中国数据中心交换机市占率为39.6%，中国企业网交换机为38.7%，200G/400G交换机市场份额64.5%，均位列第一，持续领跑交换机市场。服务器第三季度以17.7%的市场份额排名第二，市场份额同比提升2.6%，销售额同比增长35.1%，达到市场增幅的2.3倍，保持连续稳定增长。

    经营质量明显改善

    公司2021年前三季度营收476亿，同比增长15.13%，净利润16.02亿元，同比增长29.39%，其中第3季度营收168.74亿元，同比增长7%，扣非归母净利润6.47亿元，同比增长140%，利润增速明显高于营收增速。

    盈利预测与评级

    公司各项业务发展良好，符合预期，维持盈利预测。我们预计公司2021-2023 年公司营收715.50、832.67、 959.77 亿元，归母净利润21.36、22.97、27.04 亿元，3 年CAGR 12.59%，对应当前股价市盈率分别为34、32、27 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧；政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期；海外业务发展不及预期；上游供应链受到冲击。