事件：

    　　10月29日晚公司发布2021年三季报，营业总收入476.24亿元，同比去年增长15.13%，归母净利润为16.02亿元，同比去年29.39%，EPS为0.56元。

    　　投资要点：

    　　经营质量明显改善

    　　公司第3季度营收168.74亿元，同比增长7%，实现归属于上市公司股东的净利润6.75亿元，同比增长77%，扣除非经常性损益的净利润6.47亿元，同比增长140%，经营质量明显改善，利润增速明显高于营收增速。

    　　全产业链深度布局长期发展可期

    　　随着中国数字化转型的深入，公司“芯-云-网-边-端”全产业链深度布局，业绩持续性较强。Q3首款搭载自研芯片的H3C CR16000-M智擎云业务路由器开始销售，有望成为差异化竞争利器。集团债务问题逐步解决，后续发展值得期待。

    　　盈利预测与评级

    　　维持盈利预测。我们预计公司2021-2023 年公司营收715.50、832.67、959.77 亿元，归母净利润21.36、22.97、27.04 亿元，3 年CAGR 12.59%，对应当前股价市盈率分别为37、35、29 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期；海外业务发展不及预期；上游供应链受到冲击；集团债务重组进度不达预期等。