公司前三季度实现营收476.24 亿元，同比增长15.13%，归母净利润16.02 亿元，同比增长29.39%，扣非归母净利润13.39 亿元，同比增长34.25%。

    　　分析判断:

    　　季度毛利率环比持续改善，业绩稳定增长

    　　公司单三季度实现营收168.74 亿元，同比增长7.04%，环比略降2.14%；归母净利润6.75 亿元，同比增长77.33%，环比增长3.71%；毛利率20.81%，同比提升2.49pct，环比提升1.00pct。伴随高毛利业务占比提升，公司单季度毛利率连续环比提升。

    　　费用端维稳，采购存货加大，积极加大上游备货公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.05%/1.41%/6.43%/-0.47%，整体费用端基本保持稳定。截至报告期末，资产端存货较年初分别同比增长69.36%，主要系新华三加大关键器件储备，同时部分尚未满足收入确认条件的存货增加所致，同时由于加大采购，应付账款同比增长32.07%。

    　　持续推进“芯-云-网-边-端”产业链，布局云计算产业链全面发展公司全面、深度布局“云—网—边—端—芯”产业链，具备从通用型产品到行业专用产品，从核心芯片到系统整机、到数据中台、到云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力。公司拥有计算、存储、网络、5G、安全等全方位的数字化基础设施整体能力，能够提供云计算、大数据、人工智能、智能联接、工业互联网、信息安全、新安防、物联网、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案，以及端到端的技术服务。公司全新打造的“云与智能”平台，实现架构统一、品牌统一、服务统一，提供公有云、私有云、混合云、边缘云的全域覆盖以及多云管理能力，并通过实施“AI in ALL”智能战略，将AI 应用于云基础设施、云原生架构、数据中台等各个领域，筑就全栈智能云，为智慧城市、政务、交通、教育、医疗、制造等行业全场景提供数字化服务。

    　　深耕混合云业务，持续保持政企业务领先地位公司紫光云新一轮融资中移资本领投，将进一步推动紫光云与中国移动在政务云、行业云等领域展开市场、技术、产品和服务等方面的深度合作。紫光云3.0 提供面向智慧城市、政务、交通、教育、医疗、金融、产业互联网等行业全场景的一站式服务能力，助力行业构建数字化转型的数字大脑。根据公司中报，紫光云持续推进全国节点建设和布局，业已总体建设四个大区、25 个云节点，积累核心知识产权和相关重要资质。伴随公司云战略持续推进，整体云架构陆续完整，有望在巩固政府云基础同时持续加大企业、医疗、建筑等细分行业布局。

    　　投资建议

    　　考虑公司未来运营商业务及海外市场渠道开拓，维持盈利预测，预计公司 21-23 年 营收 664.5/753.9/867.6亿元，预计21-23 年 EPS 0.73/0.92/1.16 元，对应2021 年10 月29 日27.72 元/股收盘价，PE 分别为37.7/30.1/23.8 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济环境变化风险；疫情影响产业链上游供应：新冠疫情不确定性导致上游芯片厂商无法满足扩张产能，无法实现用户交货风险；技术产品研发及市场竞争风险；汇率波动风险；系统性风险。