投资要点

    　　条线维度：ICT基础设施及服务同比增长28.03%，紫光云同比增速73.42%收入条线分拆：（1）ICT基础设施及服务业务（包括网络产品、云计算、服务器、网络安金等）营收187.57亿元，同比增长28.03%，占营收比提升至61%（2020H1：57.22%），（2）IT产品分销与供应链服务营收148.61亿元，同比增长10.56%，占营收比为48.33%（2020H1：52.51%），（3）其他业务收入0.75亿元，占营收比为0.24%（2020Hl：0.29%）.（4）合并抵消29.43亿元。

    　　重要子公司变化：（1）新华三：营收197.03亿元，同比增长18.52%，净利润14.70亿元，同比增长11.71%.（2）紫光云：营收3.92亿元，同比增长73.42%，归母净利润-2，590.94万元，亏损同比减少49.10%口市场维度：运营商市场中标金额大幅增长，H3C品牌国际收入增速77.84%（1）国内政金市场：营收160.14亿元，同比增长25.67%，在智慧城市、智慧医疗、智慧交通等领域持续中标，在手订单充足；（2）国内运营商：营收28.94亿元，新签合同金额大幅增长，达到32.95亿元；（3）国际业务：营收7.95亿元，其中新华三H3C品牌产品及服务收入达到3.02亿元，同比增长77.84%.已认证海合作增572（20204年：252，2020年年中：223家），已在19个国家和地区建立备件中心，有5家海外子公司正在筹建中。

    　　业务：网络产品、云计算（含超融合）、网络安全等主赛道取得重大进展（1）智能联接，交换机：400G数据中心交换机在BAT等互联网企业份额大增，并在大型金融机构、运营商等场景获得应用突破，路由器：AD-WAN骨千网方策中标国家未来网络SRv6国干网项目（目前业界规模最大）并开通上线。网络芯片：智擎660芯片正式发布，并于7月启动全面量产，自研NP芯片的推广应用将明显提升公司路由，安全等产品的竞争力，并降低供应链风险。

    　　（2）云计算.1）超融合：持续优化UIS7.0，发布多角色趕融合、智能加速超融合、全运行态超融合、双模超融合等产品，并已服务于全球10000+在网项目.

    　　2）紫光云：发布紫光云3.0，实现公有云、私有云、混合云、边缘云多场景架构统一、一致体验，截至2021年7月，紫光云已累计为17个国家部委级，25个省级，300多个地市区县级政务云提供产品和服务，云计算领域已服务客户10000.3）行业云：紫光芯片云全面升级，并通过等保2.0标准的三级评测；紫光工业互联网平台已在重庆、云南、天津等地完成建设。

    　　（3）网络安全，防火墙系列产品取得重大突破，通过EAL4增强级（最高级）.ICSA认证，发布云安全2.0，紧抓云安全市场高速发展机遇。此外，公司态势感知、数据安全、工控安全、零信任、SASE等产品和解决方案持续选代升级。

    　　2021年，我国网络安全行业政策密集，行业景气明显改善，公司在产业链布局完善，竞争优势明显，业务成长有望加速

    　　盈利预测及估值

    　　半年报业绩符合预期，政企业务市场业绩快速增长，运营商市场中标全额、H3C品牌国际收入大幅增长，紫光云增速亮眼，预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为23.25，28.47.35.12亿元，同比增速达22.73%，22.45%，23.34%；对应EPS为0.81.1.00，1.23元，维持“买入”评级

    　　风险提示1、若疫情未来变化影响下游企业IT支出的风险，2、市场竞争加剧风险.3.

    　　运营商业务不及预期风险，4、海外业务受疫情影响的不确定性风险.5、集团债务问题解决进展不及预期风险