事件描述

    　　10 月29 日，公司公布2020 第三季度报，前三季度公司实现营收413.6 亿元，同比增长8.98%；实现归母净利润12.96 亿元，同比增长4.32%；实现扣非净利润11.07 亿元，同比增长21.59%。

    　　事件评论

    　　ICT 设备业务稳健增长，定增获批强化“芯云”布局：2020H1 疫情打断企业的投资计划，但云服务需求逆势大涨，下半年伴随海外疫情好转，企业级市场的需求有望修复。我们预计公司ICT 设备业务Q3 或保持稳健增长，但IT 分销业务或存在一定下滑。综上，单三季度公司实现营收158.12 亿元，同比增长4.90%，环比增长1.48%。9 月4 日，公司定增项目正式获批，或助力公司搭建行业智能应用的云平台，实现云计算规模化应用，突破5G 设备芯片技术铸就产品壁垒，并推进制造智能化&高端化，公司“芯云”战略布局得到进一步完善。

    　　产品结构变化拉低毛利率，业绩环比有所下滑：单三季度，公司毛利率同比及环比分别下滑1.04pct 和2.70pct，或主要由于ICT 设备业务中毛利率更低的服务器收入增长更强劲，占比有所提升所致。费用端，2020Q3 公司期间费用率环比稍有改善。综上，单三季度公司实现归母净利润4.14 亿元，同比增长4.57%，环比下降34.10%；实现扣非净利润2.97 亿元，同比下降5.47%，环比下降51.45%。

    　　运营商高端产品持续突破，数通新产品发布助力增长：近期公司在运营商高端产品招标中战果累累，在2020 年中国联通数据设备集中采购中，核心路由器标包二中获得第三的份额；在中国移动2020-2021 年负载均衡器产品集采中，高端与中端两个标段公司中标金额超5000 万元，是唯一入围高端标段的国内厂商。10 月28 日，公司推出全新一代面向云客户的UniServer G5 系列服务器，力图让云计算投资回报率提升2 倍，AI 计算性能提升6 倍，助力公司数通市场业务持续增长。

    　　盈利预测及投资建议：2020Q3 公司IT 分销业务或存在下滑，但ICT 设备收入或保持稳健增长，同时低毛利率的服务器产品增长更强劲拉低毛利率，业绩环比有所下滑。公司定增正式获批强化“芯云”布局。运营商市场公司在高端产品线持续取得突破，数通新产品发布助力增长。预计公司2020-2022 年归母净利润19.35、24.19、30.67 亿元，对应PE 分别为33、26 和21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 海外市场及运营商市场增长不及预期；

    　　2. 定增项目落地效果不及预期。