公司发布20 年中报：公司2020 年上半年营业收入为255.5 亿元，同比增加11.7%；归母净利润为8.8 亿元，同比增加4.2%；扣非归母净利润为8.1 亿元，同比增加35.8%。

    　　20 年上半年营收分产品来看：（1）自有业务数字化基础设施及服务收入为152.4 亿元，同比增长28.4%，实现快速增长，该业务主要包括网络与安全产品、计算与存储产品、云计算平台与超融合产品等。（2）IT产品分销与供应链服务收入127.6 亿元，同比减少7.8%。

    　　综合毛利率为21.6%，相比上一年同期下降0.9 个百分点。其中数字化基础设施及服务毛利率减少3.7 个百分点；IT 产品分销与供应链服务毛利率减少1.2 个百分点。

    　　销售费用率同比减少2.3 个百分点，管理费用率减少0.3 个百分点。

    　　研发支出为17.5 亿元，占营业收入的6.8%，研发支出同比增长8.7%。

    　　预收款项及合同负债36.1 亿元，同比增加159.9%，或预示Q3 收入有不错表现。

    　　预测20~22 年营收分别为622.9、732.7、856.7 亿元，20~22 年归母净利润分别为22.6、28.7、36.4 亿元，增长率分别为23%、27%、 27%。

    　　考虑公司有望受益于“新基建”、云计算及5G 建设，中长期加快发展，同时参考可比公司估值及公司业绩增速，给予公司20 年43 倍PE 估值，对应合理价值为34.05 元/股，予以 “增持”评级。

    　　风险提示：海外疫情发展态势的不确定性，对公司海外业务影响具有不确定性；政府相关领域财政支付能力可能受疫情影响的不确定性；小企业IT 投资能力可能受疫情影响的不确定性。