事件描述

    　　公司发布2022年年报：2022年公司实现营业收入 360.36 亿元，同比提升 14.68%；实现归母净利润44.58亿元，同比增长62.73%.2022年公司拟分红比例约为79%。

    　　事件评论

    　　焦煤售价提升明显，建材业务贡献亮点。煤炭业务方面，2022 年公司煤炭产量 2636.63万吨，同比提升1.94%；价格方面，受益于俄乌冲突加剧全球能源危机、海外煤炭价格大幅上涨、国内焦煤供給增量有限及澳煤进口继续缺席等因素影响，2022年煤炭价格整体表现强势：公司2022年商品煤不含税综合售价为1000元/吨，较2021年提升超过140元/吨；其中洗精煤不含税综合售价为1820元/吨，同比提升超过300元/吨。成本方面，公司2022年吨煤销售成本约640元/吨，同比约提升超过50元/吨。整体来看，公司煤炭业务毛利率达到37%，同比提升约6个百分点。建材业务方面，受益于冀中新材新建生产线全面投产，2022年玻纤产量25.8万吨，同比提升70.86%，建材业务毛利率也较去年提升7.39个百分点至27.26%，化工业务方面，由于原料价格较高、成本负担加重，公司2022年化工业务毛利率同比下滑5.65个百分点至7.58%。综上所述，公司2022年全年业绩44.58亿元，同比增长62.73%。

    　　2023 年公司业绩有望再创新高。2023 年以来，虽然受澳煤进口限制放开、海外煤价回落、蒙煤进口增加以及需求偏弱影响，4月以后市场焦煤价格有所回落，然而当前焦煤价格中枢仍远高于“十三五”期间水平。此外，受益于公司出售所持河北金牛化工股份有限公司全部股权增加非经常性损益约15亿元，公司2023年业绩增厚明显，或助力公司2023 年业绩再创新高。

    　　分红比例达79%，高股息低估值价值凸显。公司发布2022年分红预案，拟实施10股派10元的分红方案，合计分红35.34亿元，分红比例达79%，对应股息率（截至4月26日）超过13%。考虑到近年来公司资本开支整体稳定、煤价中枢提升叠加大股东偿债压力仍存，公司分红有望维持高位；而公司发布的<2023-2025年股东回报规划》中“未来每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的35%"也提供了一定的保底收益。估值层面，公司当前股价对应的估值安全垫明显，高股息低估值价值凸显。

    　　从成长性角度，公司目前依然有量增空间。上市公司体内，在建矿邢台矿西井 60 万吨预计2023年下半年投产，煤种为1/3焦，届时有望带来10-30万吨产量增量；此外，22年内蒙矿区150万吨核增产能或也会一定程度增加公司23年煤炭产量。集团层面，当前仍有未上市在产煤矿产能超过2000万吨，在建1010万吨。未来来看，集团矿井或成为公司储备资产，或成为公司业绩不断捉升的动力来源。

    　　投资建议及估值：预计公司2023-2025年EPS 分别为 1.62元、1.47 元和 1.52 元，对应PE 分别为 4.57 倍、5.03 倍和 4.86 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济增速放缓影响用煤需求；

    　　2、行业新增煤炭产能释放幅度较大影响煤炭价格。