公司披露2020 年半年报，主要财务数据如下：

    2020 年上半年，公司实现营业收入104.13 亿元，同比减少8.70%；实现归属于上市公司股东的净利润6.13 亿元，同比增加34.00%；扣非后归母净利润为6.13 亿元，同比增长47%；经营活动产生的现金流量净额为17.4 亿元（+91%）；实现每股收益0.17（+34%）。

    2020 年第二季度，公司实现营业收入53.47 亿元，同比下降7.14%，环比上升5.59%；实现归属于母公司股东净利润3.62 亿元，同比上升62.37%，环比上升44.57%；实现扣非后净利润3.54 亿元，同比上升48.2%，环比上升37.07%。

    精煤产销量增加，煤炭综合售价下降13%

    2020 年上半年，完成原煤产量1,403.03 万吨，同比减少44.58 万吨（-3.1%）；合计生产精煤622.74 万吨，同比增加13.18 万吨（+2.2%）。商品煤销量1505 万吨，同比下降29 万吨（-1.9%），其中，洗精煤销量上升16.17 万吨至623 万吨（+2.7%），原煤销量下滑38.23 万吨至470 万吨（-7.53%），洗混煤也减少21.59 万吨至274 万吨（-7.31%）。

    报告期内，商品煤综合售价为537 元/吨（-13%），其中洗精煤售价965 元/吨（-13%），原煤售价265 元/吨（-17%），洗混煤246 元/吨（-16%），煤价下行幅度基本符合预期。

    成本大幅下降，营业利润实现逆市小幅增加

    公司营业收入104.13 亿元，较去年降幅8.7%，但营业成本79.8 亿元，较去年同期减少10.87%，销售、管理费用也相应降低9.1%、13.3%。成本费用节约力度大于营业收入减少幅度，公司2020 上半年营业利润10.6 亿元，实现小幅增长5.8%。

    上半年，吨煤成本为399 元/吨，同比下降15.2%，实现大幅下降，主要原因：

    一是公司节支控费力度加大，修旧利废效率提升；二是由于上半年的特殊情况，公司受益社保和金融优惠政策；三是搬迁村庄费用节省。由于成本的大幅下降，公司吨煤毛利为149 元/吨，同比增加1.7%。

    收购&增资青龙煤业 为公司注入优质新产能

    7 月10 日公司拟收购集团持有的青龙煤业30%股权，8 月拟收购60%股权并对其增资8.1 亿元。青龙煤矿设计利用可采储量3755 万吨，生产规模90 万吨/年；该矿以煤质好，粘结指数高，发热量高，低灰、低硫的炼焦煤为主要煤种。此次收购有利于解决与控股股东之间的同业竞争问题，更为公司注入优质焦煤资源，增强公司竞争力。

    盈利预测与估值：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司的净利润分别为10.82/12.3/14.2 亿元，同比增长+20%、+14%、+15%，折合EPS 分别是0.31/0.35/0.40 元/股，当前股价3.99 元对应PE 分别为13/11/10 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；下游需求低迷风险；行政性调控的不确定性风险；进口政策不确定性风险。