公司披露2018 年三季度报告：实现营业收入162.99 亿元（+5.73%），归属于上市公司股东净利润8.49 亿元（+0.87%），扣除非经常性损益后的归母净利润为9.49 亿元（+5.28%），每股收益为0.24 元/股（+0.88%），加权平均ROE 为4.30%（-0.09%）。

    工作面搬迁导致产量受到影响，第三季度业绩不及预期。根据披露，公司Q2、Q3 季度分别实现营业收入54.3/55.1 亿元，环比增加1.6%，归母净利润3.18/2.44 亿元，环比下降0.74 亿元（或为-23.4%）。根据wind 统计，三季度邢台地区焦精煤出厂均价（含税）1558.5 元/吨，环比上升18.5 元/吨，业绩环比下滑主要是由于产出下滑所致，公司峰峰矿区两个矿由于工作面搬迁问题，导致三季度某个月几乎无产出，影响产量20 多万吨。

    完成亏损资产的剥离，进一步优化上市资产质量。根据公司公告，公司已经将下属宣东矿（150 万吨）、张家口煤炭销售分公司、张家口物资贸易分公司、张家口洗煤厂、张家口机械修造分公司等与煤炭业务紧密关联的张家口矿区的经营性资产及负债成功转让给集团全资子公司张矿集团，交易作价为5951 万，上述标的资产2018 年一季度亏损2503 万元，此次对资源枯竭矿井的剥离，有利于减轻公司经营压力，优化资产质量。

    财务费用有所下降，销售费用及管理费用有所上升。前三季度，公司销售费用3.19 亿元（+21.5%），我们预计是职工薪酬费、销售服务费等增加所致；管理费用14.1 亿元（+21.1%），预计系职工薪酬及修理费等上升所致；财务费用4.3 亿元（-7.3%），预计系利息收入大幅上升所致。三项期间费用合计21.7 亿元，期间费用率13.3%，同比上升1.0 个pct。

    盈利预测与估值：我们预计公司2018/19/20 年实现归属于母公司股东净利润分别为11.24/11.75/12.32 亿元，折合EPS 分别是0.32/0.33/0.35 元/股，当前股价对应PE 分别为11.7/11.2/10.7 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：经济低迷；下游环保限产超预期；