棉价快速上涨推动涤纶短纤行业进入暴利时代。由于种植面积减少、棉花减产，2010年国内棉花价格由年初的不到1.4万元/吨上涨到目前的2.7万元/吨以上。 棉价快速上涨带动棉花替代品——涤纶短纤需求快速上升，涤纶短纤价格从 9 月初的不到1万元/吨，快速上涨至目前的1.3 万元/吨。而原材料价格上涨幅度较小，目前涤纶行业进入暴利时代。公司目前拥有涤纶短丝产能20万吨，我们预计净利达 1500 元/吨，年化 EPS 贡献为 0.4 元。聚酯产品类似，其产能 10 万吨，我们预计净利达800元/吨，年化 EPS贡献为 0.1元。

    预计涤纶短纤行业景气约将维持一年。目前行业开工率已达 90%。在行业景气低迷期间已经关停的原有产能不容易重新开工，而新建产能的建设和投产约需 2 年时间（包括设备签订、交货、安装和调试等） ，因此短期内行业产能扩张速度有限。

    原材料价格方面，由于国际油价大幅上涨空间不大，加上 PTA 新建产能较多，我们预计原材料成本上涨幅度较小。我们认为，涤纶短纤行业景气将维持约一年，直到明年新棉出来、棉价下降的时候为止。

    化工储运业务稳定，贡献 EPS0.1 元。公司控股 75%的化工储运业务，拥有 1 个码头和 30 万立方的化工储罐（2009 年末新增 13 万立方） 。化工储运业务稳定，我们预计其毛利率稳定在 70%以上，年净利润稳定在 7000～8000 万元，可稳定贡献EPS 0.1 元。

    未上市金融资产，折合每股 3.57 元。目前公司拥有金融资产包括江苏银行约2.49亿股、华泰证券股权约4534.6万股，东海证券股权1亿股，这三块金融资产折合每股3.57元。未来如果江苏银行、东海证券上市还将大幅提升股权价值。

    公司战略定位现代服务业。在集团支持下，公司未来将向轻资产、高收益的现代综合服务业转型。例如，2010 年 5 月 12 日，公司公告拟以下属精毛纺厂、热电厂的资产、负债及江阴华西特种纺织品有限公司 75%的股权与华西集团拥有的东海证券有限责任公司 1 亿股股权进行置换。根据了解，目前集团旗下的优质资产包括海洋工程、物流仓储、旅游、金融服务、电子动漫等。但是，集团注入何种资产、以什么方式、以及注入时间，暂都没有计划。

    涤纶短纤行业景气，未来战略转型现代服务业，“推荐”。涤纶短纤行业景气，公司未来战略转型现代服务业，我们预计2010、2011、2012 年EPS分别为0.23、0.60、0.61 元，对应前收盘价的动态市盈率分别为 46、18、17 倍，给予“推荐”评级。