本报告导读：

    　　公司2023H1 业绩承压，主因受私募股权业务投资收益拖累，预计随着新基金规模提升及老基金项目退出兑现业绩报酬，公司未来业绩将加速释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价33.16元，对应2023 年16xP/E：公司2023H1 调整后营收（含私募股权投资收入）9.17 亿元，同比-12.97%，归母净利润为4.55 亿元，同比-12.92%，符合预期。我们维持23/24/25 年归母净利润预测为16/21/26 亿元，对应EPS 为2.11/2.69/3.44 元。维持“增持”评级，维持目标价33.16 元，对应23 年16xP/E。

    　　2023H1 业绩下滑主因受私募股权投资收益拖累：2023 上半年私募股权业务投资收益3.56 亿元，同比-18%，贡献营收下滑量的56%。投资收益下滑主要缘于：1）公司待IPO 的多个项目如屹唐半导体、捷氢科技、蜂巢能源等延期上市；2）基于企业会计准则规定，“公司预计取得超额业绩报酬11 亿元”未计入2023 上半年利润。同时，公司私募股权业务管理费收入同比-16%，主因公司老基金项目逐步退出导致在管规模下降。上半年公司水泥业务承压，收入同比下滑8%，主因一季度下游项目放缓导致整体需求疲软，叠加竞争对手的低价策略及水泥行情下行导致的价格承压。

    　　新基金规模逐步提升，老基金项目逐步退出兑现收益，看好未来业绩加速释放：公司新基金认缴总额已达51.5 亿元，随规模提升有望带来管理费收入正向增长。公司老基金多个项目如翱捷科技、致欧科技已于科创板上市，其他多个项目也在上市进程中，上市及后续的退出将加速公司跟投收益及业绩报酬的兑现，业绩将加速释放。

    　　催化剂：公司新基金募集提速。

    　　风险提示：私募股权投资行业景气度下降，监管政策变动。