2022Q1-Q3 公司实现营业收入8.91 亿元,同比+5.3%;实现归母净利润7.65 亿元,同比+17.8%。Q3 单季度实现营业收入2.70 亿元,环比-20.3%,同比-11.3%;实现归母净利润2.43 亿元,环比-5.0%,同比+27.4%。
私募股权业务管理费收入保持稳定,Q3 单季营收下降或主要系水泥业务板块所致。自2017 年公司开展私募股权业务以来,公司在管基金认缴规模(175 亿元)、管理费率(2%)一直维持稳定,基金管理费收入在公司营收中的占比呈上升趋势,我们判断Q3 单季营收下降依然来自于水泥业务的收缩。
Q3 业绩不及预期或主要系所投第三方基金估值大幅下降所致。Q3 单季公司公允价值变动损失1.85 亿元,我们判断主要系第三方基金资产估值下降所致,如智慧出行基金所投项目小鹏汽车Q3 股价下行超过60%。
22Q1-Q3 公允价值累计亏损3.14 亿元,拖累公司整体业绩。
跟投基金收益或是Q3 业绩主要驱动力,彰显公司优秀的基金管理能力。
Q3 单季公司实现投资收益3.74 亿元,同比+141%,环比+155%,我们判断主要来源于联营基金(即公司在管的两只基金,公司分别持有和谐锦弘、和谐锦豫10%/15%份额)盈利增加所致。22Q1-Q3 公司累计实现投资收益9.36 亿元,同比+305%。权益市场大幅波动下,公司以优质底层资产抵御市场下行,显示出公司在一级市场中优秀的投资能力。
看好公司在管基金投资收益的进一步释放,关注新基金落地贡献增量收入。公司在管基金多个项目逐步进入退出期,投资收益有望进一步释放。
同时,公司于7 月11 日设立徐州和谐锦彭股权投资合伙企业,建议关注二期基金落地,并贡献增量管理费收入。
投资建议:考虑到公司Q3 业绩略低于预期、公司投资项目受资本市场大幅波动等影响, 我们将公司2022-2024 年净利润调整为12.89/20.19/30.66 亿元(前值为14.8/22.1/34.5 亿元),同比增速分别+30.3%/56.7%/51.8%。当前股价对应2022 年11×PE,维持“买入”评级。
风险提示:公司历史股价波动较大;基金及直投项目投资收益不及预期;新基金落地不及预期;水泥业务经营情况不及预期