被低估的半导体及新能源专业投资平台。四川双马成立于1998 年，于1999 年8 月在深圳证券交易所主板挂牌上市。公司是一家从事产业投资及管理和股权投资基金管理的上市公司，目前的主要业务包括建材生产制造以及股权投资基金管理。私募股权投资重点关注先进制造、新能源、芯片、集成电路等科技项目，随着国家战略大力发展新能源、芯片等硬科技投资，私募股权投资基金相关业务也得到了快速发展。

    　　私募股权业务不断加码，政策向好，市场空间前景无限。全球私募股权市场热度持续，募资总额不断新高。2021 年全球私募股权市场的募资金额达到1.2 万亿美元，同比增长14%，达到历史最高水平。我国股权投资业务尚在发展阶段，2021 年股权投资市场募资总规模2 万亿元，同比增长84.5%，新募基金数量同比翻倍，投资案例及金额均同比增长约60%。

    　　三看公司成长，未来可期：

    　　1）被低估的专业投资平台：四川双马得到IDG 团队助力，建立专业的新能源、半导体投资平台。1992 年，IDG 开始股权投资业务，公司投资风格稳定，拥有高产业壁垒，同时未来具有高成长收益。其次，国内私募股权业务上市公司较少，四川双马拥有独特性、稀缺性，未来成长空间巨大。

    　　2）私募股权业务，投资稀缺性高成长标的：通过IDG 私募股权基金，投资半导体类、新能源类优质标的。其中，已上市公司包括中微公司（688012.SH）、翱捷科技（U688220.SH）及华大智造（688114.SH）古瑞瓦特（待上市）。在手项目包括，芯片领域奕斯伟、屹唐，新能源领域卫蓝、蜂巢能源、捷氢、氢晨，硅材料领域高景太阳能、丽豪半导体等优质企业标的。通过IDG 优秀的投资管理团队，将孵化更多行业优质龙头。

    　　3）稳定性管理收益，高价值增长：私募股权基金一期已到达退出期，今年预计将有超额收益成长。公司一期基金已达到业绩报酬基准，公司已确认稳定性收益增长，形成良性投资闭环，后续预计有持续性且高收益保障。

    　　盈利预测及投资建议：综上，我们预计公司2022E/2023E/2024E 营收18.66/26.46/34.91 亿元； 归母净利14.53/20.54/26.84 亿元，yoy+46.98%/41.34%/30.68%；公司采用PE 分部估值，我们给予公司水泥建材部分2022 年PE 为6.2x，私募股权业务部分2022 年PE 为25x，公司具备估值优势。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险；疫情风险加剧；私募股权业务不及预期；建材业务不及预期风险。