本报告导读：

    　　全面注册制即将落地，全面注册制将极大推动私募股权行业发展，四川双马等头部私募股权公司更受益于注册制，有望取得更高增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价33.16 元/股，对应2022 年17xP/E：受益于注册制红利，公司私募股权业务发展迅速，我们上调22/23/24 年归母净利润预测至15.25/20.37/31.04 亿元，对应EPS 为2.00/2.67/4.07元。维持“增持”评级，维持目标价33.16 元，对应22 年17xP/E。

    　　我国全面注册制即将落地，将极大推动私募股权行业的发展。2015年至今，我国私募股权行业高速发展，年复合增长率35%。行业高速发展主要原因是：1）我国新兴产业的高速增长推动私募股权行业的繁荣；2）注册制改革促进私募股权项目的有效退出。未来我国全面注册制即将落地，将进一步推动私募股权行业的发展。目前我国私募股权规模占GDP 比重远远落后于美国，预计有较大增长空间，我们预计2025 年我国私募股权规模有望达到15-18 万亿元。

    　　头部私募股权公司具备更强的投资能力，更受益于全面注册制。四川双马作为头部私募股权公司，未来规模有望高速增长。投资能力更强的私募股权公司更为受益于注册制。头部私募股权公司，一方面具有丰富的产业资源，有能力促成项目间的产业链合作；另一方面拥有各方面的高素质人才为项目提供服务，因此具备更强的投资能力，也更受益于全面注册制。上述原因推动私募股权行业集中度提升，全面注册制推动下，未来这一趋势仍将延续。四川双马作为头部私募股权公司，管理规模有望高速增长，参考美国黑石集团，我们预计2025 年四川双马私募股权管理规模有望达到443-560 亿元。

    　　催化剂：所投资产加速上市，全面注册制政策落地。

    　　风险提示：私募股权投资行业景气度下降，监管政策变动。