本报告导读：

    　　2021Q3公司扣非净利6.38亿元，同比+31.9%，私募股权投资业务是扣非净利润高增的主要驱动力。看好政策持续扶持下公司所投资产上市进程加速带来的业绩超预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价33.54 元，对应21 年24x P/E：得益于私募股权投资管理业务的高速发展，2021Q3 公司实现营业收入8.46 亿元，同比-27.3%，系水泥产能出清所致；扣非净利润6.38 亿元，同比+31.9%，符合我们的预期。我们认为公司私募股权业务长期向好，维持2021-2023 年盈利预测10.56/15.14/20.26 亿元不变，对应 EPS 1.38/1.98/2.65 元。维持目标价 33.54 元，对应 2021年 24x P/E，维持“增持”评级。

    　　2020 年同期资产处置导致的高基数及实业成本的抬升是利润下滑主因，私募股权投资业务是推动扣非净利润高增的主因：2021 前三季度公司归母净利润6.5 亿元，较去年同期下滑6.7%，净利润下滑的原因系去年同期出售全资子公司遵义砺锋水泥以及水泥主业原料成本抬升带来的毛利率下降所致。2021 年前三季度扣非净利润6.4 亿元，同比+31.9%。私募股权投资业务是驱动业绩高增的主因，其中公允价值变动收益1.97 亿元，同比+356%；投资收益2.31 亿元，同比+17%。

    　　政策扶持下优质硬科技资产加速步入上市周期，将持续增厚公司业绩。我们认为，在支持专精特新中小科创企业上市的政策导向下，北交所的成立将进一步催化公司所投优质硬科技资产加速步入上市周期，将带来公司私募股权业务业绩报酬和投资收益的加速释放，持续增厚公司业绩