“水泥+私募”双主业驱动，业务转型卓有成效公司由水泥业务起家，深耕水泥制造领域数十载。2016 年以来，公司逐步优化水泥业务布局，开拓私募股权投资管理业务条线，实现了卓有成效的业务转型：（1）毛利率站上新台阶，盈利能力提升；（2）销售及财务费用率持续下降，规模效应显现；（3）归母净利润止跌回升，维持增长态势。

    　　深入布局“募投管退”环节，私募业务业绩释放可期2020 年下半年以来，私募股权投资机构所面临的外部环境已显著改善：募资端，随着资管新规影响的消化，行业募资规模企稳回升；投资端，行业投向高新、初创科技型企业的资金规模明显增加；退出端，注册制落地使得行业退出渠道更加顺畅。

    　　依托私募股权投资市场新机遇，公司深入布局“募投管退”

    　　各环节。（1）募：公司通过旗下子公司担任了和谐锦豫、和谐锦弘、河南景睿等基金的管理人，未来随着新一批基金的发行，公司旗下基金的实缴规模有望站上新的台阶，带动管理费收入的超预期增长。（2）投：公司所投资项目涵盖先进制造、新能源等硬科技领域，迎合国内经济结构转型方向；所投项目质地上佳，均为业内著名企业，保障了项目退出的成功率。（3）管：公司多位高管及董事在IDG 资本任职超过10 年，旗下投资团队继承了IDG资本的投资风格，能够进行及时的项目判断和投后管理。（4）退：

    　　公司首批基金的项目退出节奏将逐年加快，直投浮盈、基金业绩报酬的兑现节奏有望同步提速。

    　　盈利预测和投资建议

    　　我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为10.12 亿元/14.75 亿元/21.61 亿元，分别同比+14%/+47%/+47%，基本每股收益分别为1.33 元/1.93 元/2.85 元。我们参照可比公司，给予公司2022 年17.42 倍市盈率，对应目标价33.60 元，首次覆盖给予 “买入”评级。

    　　风险提示：私募股权投资市场面临更严格的监管；大股东质押风险。