公司发布2025 年年报和2026 年一季报预告

    　　神火股份2025 年实现营收412.41 亿元，同比+7.47%；实现归母净利润40.05 亿元，同比-7%。公司25Q4 实现营收102.36 亿元，同比+1.76%，环比-3.22%；实现归母净利润5.16 亿元，同比-32.89%，环比-67.47%。

    　　根据一季度业绩预增公告，公司26Q1 预计实现归母净利润22.5 亿元，同比+218%，环比+336%。

    　　电解铝实现满产，煤炭减值计提拖累业绩

    　　公司2025 年电解铝实现营收289.79 亿元，同比+11.49%，得益于电解铝量价齐增，2025 年公司电解铝首次实现满产；煤炭板块实现营收55.96亿元，同比-18.07%，煤炭售价下行拖累业绩。公司因下属和成煤矿停建、大磨岭煤矿停产及刘河煤矿、薛湖煤矿相关资产产生的经济效益低于预期，对上述煤矿相关资产计提资产减值准备合计约12.54 亿元。

    　　铝价上涨+成本压力缓解，26 年电解铝板块业绩有望修复2025 年国内现货铝均价2.07 万元/吨，同比+4.01%；26Q1 均价为2.4万元/吨，同比+17.4%，环比+11.4%；2026 年4 月8 日现货铝价约2.46万元/吨，随着能源供应紧张，电解铝价格上行空间较大。成本方面，26Q1氧化铝均价约2684 元/吨，同比-30.5%，环比-6.0%，2026 年4 月8 日氧化铝价格为2772 元/吨，随着原材料价格筑底，公司2026 年成本压力缓解，业绩有望持续修复。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为78.48/87.10/97.24 亿元（前值为2026-27 年分别为57.84/66.78 亿元，铝价上行上调），对应PE 分别为9.78/8.81/7.90 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电解铝和煤炭价格大幅波动；氧化铝价格大幅波动；电力能源成本大幅提升；煤矿安全及环保风险等。