事件：公司公布2022 年一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润17.4 亿元，同比增长197.66%；预计实现扣非归母净利润为17.3 亿元，同比增长236.67%。业绩超Wind 一致预期。

    　　公司“煤+铝”双主业，将显著受益于全球能源成本高企。

    　　煤：1）价：俄乌冲突下海外能源价格维持高位，进口结构出现调整，年内煤价中枢有望继续抬升。2）量：梁北煤矿改扩建联合试运转工作顺利完成，产能由90 万吨增至240 万吨。2022 年公司计划生产商品煤660 万吨。

    　　铝：强能源属性品种，单吨电解铝电耗高。公司受益于新疆煤电一体化+云南水电低成本。1）价：海外价格维持强势，能源成本高企造成进口窗口持续关闭，短期国内疫情影响需求复苏及物流，然而需求在“稳增长支撑+新能源展望”下有望持续支撑铝价表现。2）量：新疆80 万吨电解铝满产，云南2022 年4 月底90 万吨全部投产，运行产能或在云南丰水期电力优惠期逐步放量。2022 年公司计划生产铝产品140万吨。

    　　新能源板块带来盈利新增点。公司抓紧新能源电池机遇，积极拓展业绩增长新亮点。截至 2021 年 12 月 31 日，公司电解铝产能 170万吨/年（新疆煤电 80 万吨/年，云南神火 90 万吨/年）、装机容量2000MW、阳极炭块产能 56 万吨/年、铝箔 8 万吨/年。公司当前铝箔产能为8 万吨，包括上海神火铝箔2.5 万吨，神隆宝鼎5.5 万吨，神隆宝鼎双零铝箔项目一期5.5 万吨项目正在满产运行，神隆宝鼎年产6 万吨新能源动力电池材料生产建设项目通过决议。

    　　投资建议：我们上调公司2022-2024 年营业收入至417.8、451.5、465.4 亿元，实现净利润69.1、79.9、83.9 亿元，对应EPS 分别为3.07、3.55、3.73 元/股，目前股价对应PE 为4.8、4.1、3.9 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价20.2 元/股。

    　　风险提示：需求不及预期，产品价格波动，环保风险及项目进展不及预期