2021 年公司业绩同比增加767%

    　　公司发布2021 年度业绩预告，2021 年公司归属于上市公司股东的净利润31.07 亿元，同比增长767%；归属于上市公司股东的扣非净利润为31.39 亿元，同比增长3503%。

    　　单季度，2021 年Q1-Q4 归母扣非净利润分别为5.15/8.72/8.44/9.07 亿元，同比增速分别为650%/1088%/437%/527%。2021 年长江现货铝含税均价18905 元/吨，同比涨幅为33.2%。成本端，山西氧化铝三网均价含税2760 元/吨，同比涨幅为20.8%。公司新疆电解铝成本受煤炭价格上涨影响极小，云南电解铝产能在四季度之前电费也不受电价上涨影响，因此电解铝版块延续较强的盈利能力。

    　　公司计提资产减值损失和信用减值损失34.43 亿元2021 年度，公司共计提资产减值准备和信用减值损失34.43 亿元，预计减少归属于上市公司股东的净利润26.78 亿元。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　由于云南电解铝优惠电价取消，我们调低了公司盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入为343.7/367.3/412.7 亿元， 同比增速82.7/6.8/12.4%，归母净利润分别为31.06/50.14/57.05 亿元，同比增速766.8/61.5/13.8%，摊薄EPS 分别为1.39/2.25/2.56 元，当前股价对应PE 为8.0/4.9/4.3X。考虑到公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，电解铝生产成本受煤价波动影响小，公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期，在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；云南神火复产进度不及预期；氧化铝价格上行风险。