2021 年前三季度业绩大增367%

    　　2021 年前三季度公司实现营业收入248.20 亿元，同比增长70.9%；归属于上市公司股东的净利润22.99 亿元，同比增长366.6%，主因公司煤炭、电解铝业务迎来量价齐增；经营活动产生的现金流量净额107.73 亿元。

    　　今年前三季度长江现货铝均价分别为16255/18574/20539 元/吨，山西氧化铝三网均价分别为2362/2431/2874 元/吨，公司新疆电解铝成本受煤炭价格上涨影响极小，云南电解铝产能在7/8 月份电费也不受电价上涨影响，电解铝版块延续较强的盈利能力。受益于煤价上涨，公司三季度煤炭版块盈利大增。

    　　公司计提资产减值损失和信用减值损失

    　　报告期内，公司对河南有色汇源铝业有限公司债权计提坏账准备7.54 亿元，减少公司2021 年前三季度归母净利润7.54 亿元；同时公司对大磨岭煤矿采矿权计提资产减值准备7.71 亿元，减少公司2021 年前三季度归母净利润3.93 亿元。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　预计公司2021-2023 年营业收入为335.99/345.28/353.35 亿元，同比增速78.6/2.8/2.3%，归母净利润分别为35.22/55.01/59.23 亿元，同比增速883.0/56.2/7.7%，摊薄EPS 分别为1.58/2.47/2.65 元，当前股价对应PE 为6.6/4.3/3.9X。考虑到公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期，在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；公司新增产能进度不及预期；氧化铝价格上行风险。