受益于铝价上涨，公司上半年业绩预计增长581.54%2021 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润预计为14.50 亿元，同比增长581.54%，主因公司电解铝业务迎来量价齐增：随着云南水电铝项目逐步达产，公司上半年电解铝权益销量同比增加15.62 万吨，上半年公司电解铝产品不含税售价同比上涨32.12%。上半年阳极炭块、电力、人工等成本增加使公司电解铝单位完全成本同比增加8.91%。

    　　受煤价大幅上涨影响，公司发电业务预计大额减值受发供电量不及预期、煤炭价格大幅上涨导致单位成本显著上升等因素影响，公司下属子公司河南神火发电有限公司长期资产组预计减值4.55亿元；部分子公司房屋建筑物及井巷资产报废减少归属于上市公司股东的净利润0.77 亿元。

    　　电解铝和煤炭双发力，股权激励助发展

    　　梁北煤矿扩建后产能由90 万吨/年扩建至240 万吨/年，预计今年就能释放部分产量。公司于7 月初公告完成股权激励，授予对象公司高管和核心管理与技术人员共136 人，授予数量1952.48 万股。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　预计公司2021-2023 年营业收入为325.33/345.10/350.49 亿元，同比增速73.0/6.1/1.6%，归母净利润分别为37.50/45.96/48.66 亿元，同比增速946.5/22.5/5.9%，摊薄EPS 分别为1.68/2.06/2.18 元，当前股价对应PE 为6.1/5.0/4.7X。考虑到公司是国内电解铝头部企业，产能布局合理，公司主营产品电解铝和煤炭均将迎来产量释放期，在电解铝和煤炭行业高景气周期中受益显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；公司新增产能进度不及预期；氧化铝价格上行风险。