核心观点：

    　　23Q3 公司实现归母净利15 亿元，同比增长17%，符合预期。据公司财报、《2023 年10 月12 日投资者关系活动记录表》，23Q3，公司实现营业收入406 亿元，同比1%，环比3%，归母净利润15 亿元，同比17%，环比-18%，归母扣非净利润15 亿元，同比22%，环比-18%，毛利率10.94%，同比1.24PCT，环比-0.25PCT，扣非净利率3.72%，同比0.64PCT，环比-0.95PCT，盈利环比下降主因是原料价格震荡上行，下游需求仍然偏弱，23Q2 基数也较高。23Q3，公司基本每股收益0.22 元/股，同比17%，环比-18%，经营净现金流达76 亿元，同比66%，环比131%，资产负债率达51.79%，同比1.15PCT，环比-1.41PCT。

    　　期待硅钢、汽车钢等高端产品出新、放量，贡献业绩增长。据湖南涟钢官微，湖南涟钢电磁材料有限公司于2023 年6 月29 日第一期一步建成投产。总产能规划120 万吨，其中高牌号无取向硅钢 80 万吨，取向硅钢40 万吨。2023 年9 月30 日涟钢四款新能源汽车用无取向电工钢新品成功下线，各项指标均达到预定目标。据VAMA 官微，VAMA二号镀锌线于2023 年4 月11 日正式投产，引进安赛乐米塔尔创新性的镀层技术以及第三代超高强钢生产技术，2023 年7 月31 日，VAMA二号镀锌线首批锌铝镁订单发货。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为0.88/0.91/0.98元/股，公司加快优钢转特钢，参考可比公司估值，给予公司2023 年10 倍PE，对应2023 年合理价值为8.85 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。主要产品产量不及预期；高端产品投产放量进度不及预期；钢价大幅下跌；铁矿、焦煤焦炭价格大幅上涨。