本报告导读：

    　　公司2023Q2 年业绩略超预期。未来公司产品将加快由“优钢”向“特钢”转型，其抗周期性及盈利能力有望逐步提升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 2023H1 营收795.56 亿元，同比降6%；归母净利润25.68亿元，同比降32.79%，业绩略超预期。但考虑行业需求仍偏弱，叠加成本端压力，下调23-25 年归母净利润预测53.43/59.68/64.19 亿元（原76.93/86.38/89.54 亿元），对应EPS 为0.77/0.86/0.93 元（原1.11/1.25/1.30元）。而考虑公司产品结构优化，将加快由“优钢”向“特钢”转型，其估值有望进一步修复，我们参考同类公司给予公司23 年9 倍PE 进行估值，上调目标价为6.93 元（原6.34 元），维持“增持”评级。

    　　产品结构持续优化，2023Q2 盈利能力环比回升。2023H1 公司钢材总销量1350 万吨，同比降0.3%。其中重点品种钢销量854 万吨，同比升11.2%；重点品种钢销量占比63%，较22 年升3 个百分点，公司产品结构持续优化。2023Q2 公司毛利率、净利率分别为11.54%、4.74%，环比2023Q1 分别升3.81、3.01 个百分点，公司盈利能力有所回升。

    　　纵深推进降本降费。公司坚持全面对标、系统降本，2023H1 工序成本同比降30 元/吨；另外自发电量43.73 亿kWh，同比增1.67%，华菱湘钢超临界发电机组已于23 年6 月建成投产，其自发电水平将继续提升。截至23 年6 月底，公司资产负债率为53.2%，较16 年底的最高值降33.7 个百分点；2023H1 财务费用为247 万元，同比降92.75%，且较2016H1 的最高值大幅降12.45 亿元，近年来公司经营管理情况得到显著改善。

    　　硅钢成品建设项目有序推进，将逐步贡献业绩增量。公司共规划建设硅钢成品产能110 万吨/年，其中无取向80 万吨/年、取向30 万吨/年；一期一步已于23 年6 月投产，达产达效后初步实现无取向产能20 万吨/年。未来随着公司在建硅钢产能逐步投产释放，将为公司贡献较大业绩增量。

    　　风险提示：在建硅钢项目进展不及预期、硅钢价格大幅下降。