事项：

    　　8 月23 日晚，公司发布《2023 年半年度报告》，2023 年上半年，公司实现营业收入795.56 亿元，同比下降6%；实现归母净利润25.68 亿元，同比下降32.79%；实现扣非后归母净利润24.88 亿元，同比下降33.28%。其中，2023年二季度，公司实现营业收入396.62 亿元，同比下降8.87%；实现归母净利润18.80 亿元，同比增加9.94%，环比增加172.99%；扣非后归母净利润18.44 亿元，同比增加9.80%，环比增加186.34%。

    　　评论：

    　　品种结构持续提升，品种钢销量持续增加。2023 年上半年，公司实现重点品种钢销量854 万吨，较去年上半年增加86 万吨。品种钢销量占上半年总体销量的63%，较2022 年提升3 个百分点。品种钢销量及占比提升，对稳定公司盈利能力启动关键作用。2023 年上半年，公司营业收入795.56 亿元，实现钢材销售1350 万吨，对应吨钢售价5893 元/吨，同比2022 年上半年仅回落5.72%，而同期中国钢材价格指数CSPI 平均值同比下降20.71 点，降幅为15.4%，公司产品价格明显优于行业整体情况。

    　　另一方面，公司上半年实现净利润32.10 亿元，对应吨钢净利润约为238 元。

    　　梳理公司2017 年以来吨钢净利润情况看，除2021 年钢材价格大幅上涨外，公司吨钢净利润表现稳定。公司稳定的盈利得益于公司产品结构的不断提升，公司特钢属性愈发明显。

    　　多基地同步发力，增加未来想象空间。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地。其中，华菱钢管（衡阳）及汽车板公司（娄底）在2023 年上半年实现逆势增长，华菱钢管（衡阳）加速推进产线升级改造工程，有效降低能耗和工序成本，提高产品质量，2023H1，实现净利润4.43亿元，同比增长89%；汽车板公司（娄底）二期项目投产并引进安赛乐米塔尔创新性的镀层技术以及第三代超高强钢生产技术，并顺利完成热成型钢试生产，2023H1 实现净利润10.24 亿元，同比增长139%。未来，随着汽车板公司产线和产品认证工作加速推进，汽车板公司盈利仍有上升空间。

    　　极致降本纵深推进。工序成本方面，上半年工序成本同比再下降30 元/吨。能源成本方面，公司加强二次能源回收利用，不断提高自发电量，上半年公司自发电量达到43.73 亿 kWh，同比增加0.72 亿kWh。华菱湘钢150MW 超临界发电机组项目于6 月份建成投产，将进一步助推公司自发电水平持续提升。降财务成本方面，截至上半年，公司资产负债率53.20%，较历史最高值降低33.70个百分点，继续保持稳健的资产负债结构；上半年财务费用247 万元，同比下降92.75%，较同期历史最高值降低12.45 亿元。成本端下降为公司增厚利润的同时，也为长期稳定经营提供了保障。

    　　投资建议：公司在品种结构提升方面持续推进，具备更高成本传导能力的品种钢占比持续提升。同时，内部持续挖潜，降本增效为公司稳定经营提供坚实基础。在钢铁行业景气度下滑的情况下，公司依然保持吨钢盈利的稳定性，盈利水平已显现出特钢产品特性。因此，我们认为随着公司高端产品占比的不断提升，公司预备盈利持续上升的能力。我们预计，公司2023-2025 年实现归母净利润分别为56.3/69.8/76.8 亿元，同比-11.8%、+24.0%、+10.1%，对应EPS 为0.81、1.01、1.11 元，对应当前PE 为7/6/5 倍。参考可比同行公司，给予公司2023 年10 倍PE 估值，对应目标价格8.1 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：钢材需求不及预期，原材料价格大幅上涨。