本报告导读：

    　　公司2022年业绩符合预期。2023年随着产品结构持续优化、高端汽车板产能放量以及下游需求稳步复苏，公司业绩增长可期，估值中枢有望得到重塑。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司是华中地区钢铁行业龙头，产品持续向中高端优特钢产品转型。2022 年归母净利润63.79 亿元，同比降幅34.10%，为行业内最低。维持23-25 年EPS 为1.11/1.25/1.30 元，对应归母净利润76.93/86.38/89.54 亿元。参考同类公司给予公司23 年6 倍PE 估值，维持目标价为6.66 元，维持“增持”评级。

    　　产品结构持续升级，盈利能力稳步提升。公司品种钢销量占比由2016 年的32%升至2022 年的60%；高端汽车板项目已于2022 年底投产，将新增50 万吨/年酸洗、45 万吨/年镀锌产能；冷轧硅钢项目预计于2023 年底投产一半产能，2025 年初全部投产，共新增40 万吨/年无取向电工钢、20万吨/年无取向电工钢冷硬卷、18 万吨/年取向电工钢冷硬产能。随着产品结构持续优化以及高端产能不断释放，公司盈利能力将进一步提升。

    　　管理机制改革，助力降本增效。公司激励与考核机制在国有企业中独树一帜，通过“强激励”与“硬约束”，激发了管理人员和科研人员的主观能动性。

    　　我们认为公司在管理机制方面的改革为公司近年来业绩改善打造了良好基础，有效控制了公司经营成本，大幅提升管理效率。

    　　需求稳步复苏，业绩增长可期。2023 年地产端需求拖累将明显小于2022年；基建需求维持高位，疫情期间搁置的实物工作量将逐步释放；制造业高端制造领域用钢需求有望进一步扩大。我们认为需求复苏逻辑将贯穿2023 全年，公司作为行业龙头，将充分受益。

    　　风险提示：需求恢复不及预期、限产政策超预期放松