事件：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入1680.99 亿元，同比-1.80%，归母净利润63.79 亿元，同比-34.10%；四季度，公司实现营业收入437.08 亿元，同比+21.57%，环比+9.08%；归母净利润12.48 亿元，同比-34.86%，环比-4.73%。

    2022 年钢材销量同比+3.11%，吨钢毛利同比-16.15%：2022 年公司实现钢材销量2655 万吨，同比+3.11%，吨钢价格为6331.41 元，同比-4.76%，吨钢毛利为282.58 元，同比-16.15%。

    2022 年公司资产负债率连续6 年回落，财务费用由正转负：2022 年资产负债率降至51.88%，较历史最高值降低35.02pct；同时公司调整债务结构，降低贷款利率，减少贷款利息支出，且汇兑收益同比有所增加，2022 年财务费用为-0.18亿元，较同期历史最高值降低了27.79 亿元。

    2022 年研发费用同比+5.97%，品种钢占比同比提升5pct 至60%：2022 年，公司研发投入64.41 亿元，研发费用率为3.82%；持续研发投入有效支撑技术升级，2022 年公司重点品种钢销量1588 万吨，占比60%，较2021 年提升5个百分点。

    2022 年子公司华菱衡钢、汽车板公司净利润创历史最好水平：2022 年，子公司华菱衡钢、汽车板公司分别实现净利润6.99 亿元、16.52 亿元，同比分别增长93.20%、168.99%，均创历史最好水平。汽车板二期项目已于2022 年底投产，后续将新增产能45 万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

    2022 年公司拟分红比例达到25.99%，创近3 年新高水平：根据公司未来三年（2022 年-2024 年度）股东回报规划规定，在现金能够满足持续经营和长期发展需要的前提下，现金红利总额不低于该年度公司实现的归属于母公司股东的净利润20%。2022 年公司拟派发现金红利16.58 亿元，占比达到25.99%，创近3 年新高水平。

    盈利预测、估值与评级：华菱钢铁作为钢铁行业龙头企业，后续产品结构有望持续改善，且汽车钢、电工钢新增项目或将进一步贡献业绩，我们分别上调公司2023-2024 年归母净利润预测5.75%、4.66%至68.36、71.34 亿元，新增公司2025 年归母净利润预测为74.02 亿元，维持公司“增持”评级。

    风险提示：原材料价格维持高位；钢材下游需求回落超预期；公司新建产能投产不及预期。