事件：公司发布公 告，2022H1 公司实现营业总收入 846 亿元，同比下降0.5%；实现归母净利润38.2 亿元，同比下降31%。

    点评：

    疫情下Q2 业绩承压，仍好于同行。公司2022Q2 单季度归母净利润为17亿元，环比下滑19%；二季度以来，由于市场需求持续低迷，钢材价格震荡下行；但较于同业而言，公司盈利能力仍居于前列。

    品种结构持续优化。2022H1 公司完成重点品种钢销量768 万吨，品种钢销量占比提升至57%。板材收入占比达到52%，同比提高7.1PCT。公司牵头制定、参与行业标准修订 6 项，完成新产品销量 39.9 万吨，实现 3 大类产品 12 个钢种国产替代进口。公司诸多产品在细分领域保持领先：华菱湘钢 9Ni 钢、止裂钢、桥梁复合板实现订单“零”突破，高钨高锑耐腐蚀钢在国内实现首次批量生产，大线能量焊接钢和 150mm特厚超高强船板完成炼钢、轧钢船级社认证；华菱涟钢混凝土搅拌车筒体用耐磨钢获评 “金杯特优产品”，工业链条用冷轧带钢、工程机械用超高强度调质钢板、汽车高强结构用钢板和钢带获评“金杯优质产品”；华菱衡钢油气用管覆盖 API 所有钢级，非API 油套管向抗腐蚀、抗挤毁、高强高韧、热采井系列铺开，压力容器 用管实现四大管道国产化。

    产线结构升级提效。华菱湘钢中小棒品质提升项目顺利投产，每年将增加高档品种钢棒材4 万吨，助力线棒材“优转特”步伐加快；华菱涟钢冷轧硅钢一期工程项目顺利推进，预计2025 年初建成投产，主要定位中高牌号无取向硅钢及取向硅钢，有利于进一步加快华菱涟钢品种结构升级，助力其成为国内最具竞争力的冷轧硅钢生产基地；华菱衡钢720 机组高端工程机械用管改造项目顺利投运，预计每年将增加高端工程机械管、结构用 管、流体管、油气用管、压力容器用管年轧制能力15 万吨以上；汽车板公司二期项目顺利推进，预计2022 年底投产，建成 后将新增年产能45 万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

    盈利预测与投资评级：我们预测公司2022-2024 年营业总收入分别为1665/1748/1804 亿元，对应增速分别为-3%/5%/3%；基于公司业绩，我们将公司2022-2024 年归母净利从98/102/100 亿元调整至77/89/96 亿元，对应增速分别为-21%/15%/8%；对应PE 为4.0/3.5/3.2x；考虑公司产品结构持续优化，提质增效显著，故维持公司“买入”评级。

    风险提示：原材料波动；下游需求不及预期。