2022 年上半年公司实现营业收入843.22 亿元，同比-0.62%；实现归母净利润38.21 亿元，同比-31.45%。2022 年二季度实现营业收入435.24 亿元，同比-6.2%；实现归母净利润17.1 亿元，同比-51.44%。

    受下游需求偏弱，原材料成本居高不下影响，公司二季度净利率和毛利率环比均有下降。二季度公司销售毛利率为10.83%，销售净利率为4.36%。

    2022 年上半年公司棒材、线材、热轧板、冷轧板等产品毛利率均有一定程度下滑。

    2022 年上半年公司钢管类产品营收和盈利同比增长，毛利率相比2021年上升1.3 个pct。汽车板公司净利润增长65.81%。2022 年上半年完成重点品种钢销量768 万吨，品种钢销量占比提升至57%，相比2021 年提升2 个pct。新产品研发能力逐步提升。在新能源、新材料领域的高端供给扩大。公司多元化产品结构优势仍然明显，不同细分产品的供给调整能力强。

    投资建议：2022 年1-7 月国内钢价综合指数130.51，同比下降8.5%。

    假设后续随着国内稳增长政策的逐步落地，同时叠加压减粗钢产量，后续钢材供需趋于平衡。公司主要基地在湖南、广东，不受压减影响。从供给和价格两个维度来研判，2022 年公司维持营业收入小幅下降。2023-2024年，随着下游需求企稳，公司竞争力持续提升，市场占有率增加，重归增长。6 月下旬铁矿供需趋向宽松，焦煤、焦炭价格整体相对坚挺。预计下半年公司毛利率环比二季度有改善。基于以上分析，下调公司2022- 2024 年分别为78.1 亿元、81.6 亿元、82.4 亿元，对应EPS1.13 元、1.18 元、1.19元；华菱钢铁拥有产品结构和区域优势，后续新产品研发能力有望持续提升，我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：钢铁下游基建、汽车、家电、造船等用钢需求大幅低于预期，原料价格大幅上涨，公司盈利下滑。