事件：公司公告2022 年上半年度业绩预告，预计实现归母净利润36-40 亿元，同比下降28.24-35.42%；实现扣除非经常性损益后归母净利润35-39 亿元，同比下降29.82-37.02%。

    公司产品结构加速向“特钢”转型：2021 年公司品种钢销量不断提升，占比提高到55%，同比+3pct，下一步，公司将基于高端定位和个性化需求持续提升品种钢占比，推动品种结构升级，加快产品由“优钢”向“特钢”领域转型。

    公司二季度盈利表现大幅优于行业平均水平：2022 年Q2 钢铁行业热卷平均毛利润为165 元/吨，环比-71.00%，同比-76.09%；二季度公司盈利表现大幅优于行业：2022Q2 公司实现归母净利润14.89-18.89 亿元，环比降10.54%-29.48%，同比降46.35%-57.71%。

    1-5 月湖南地区粗钢产量累计同比微降2.9%：2022 年发改委再次提出“粗钢产量同比下降”的要求，1-5 月湖南地区粗钢产量为1165.17 万吨，同比下降2.90%；如若2022 年全年湖南地区粗钢产量同比持平，则6-12 月，湖南地区粗钢产量同比有望提升2.43%。

    VAMA 二期项目预计2022 年第四季度投产，产品结构持续优化。根据公司近期投资者关系活动记录显示，子公司汽车板公司6 月发货量环比增幅较大，产能接近饱和状态。为满足新能源汽车领域高速发展需求，公司正在加速推进汽车板二期项目建设，该项目投资总额10.7 亿元，投产后酸轧线产能将由每年150 万吨提升到200 万吨，镀锌线和连推线产能将由115 万吨提升到160 万吨，产品定位于高端汽车板。

    子公司华菱涟钢硅钢一期工程项目计划在2024 年-2025 年投产。公司4 月29日公告，子公司华菱涟钢拟投资新建冷轧硅钢产品一期工程项目，项目投资额31.37 亿元，于6 月中旬正式启动，预计1）第一步：18 个月后完成实现新增年产20 万吨无取向硅钢、10 万吨无取向硅钢冷硬卷、9 万吨取向硅钢冷硬卷；2）第二步：第一步后14 个月将完成新增年产40 万吨无取向硅钢、20 万吨无取向硅钢冷硬卷、18 万吨取向硅钢冷硬卷。

    盈利预测、估值与评级：华菱钢铁作为钢铁龙头企业，后续汽车板、硅钢产能持续释放，产品结构有望进一步改善，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测分别为92.84、93.96、97.10 亿元，对应EPS 分别为1.34、1.36、1.41 元，维持公司“增持”评级。

    风险提示：原材料价格维持高位；钢材下游需求回落超预期；公司新建产能投产不及预期。