2021 年华菱钢铁实现营业总收入1,715.75 亿元，同比增长47.24%；实现归母净利润96.8 亿元，同比分别增长51.36%。2022 年一季度公司实现营业收入409.63 亿元，同比6.13%；实现归母净利润21.11 亿元，同比2.82%，环比增长10.21%。一季度加权平均净资产收益率为4.54%。

    2021 年华菱钢铁品种钢销量1410 万吨，相比2020 年增加112 万吨，占比提升近3 个百分点，公司共13 个大类品种61 个钢种替代“进口”。其中电工钢产量由2020年的79万吨增加到2021年的151 万吨，同比增加91%。

    2021 年华菱钢铁汽车板公司实现营业收入93.59 亿元，同比35.5%；实现净利润6.14 亿元，同比68%；销售净利率6.56%。2022 年一季度汽车板公司实现净利润2.25 亿元，同比增长 360.08%，创季度历史新高；整体来看汽车板公司无论是营收、净利润规模，还是代表盈利能力的净利率都创设立以来的新高，华菱钢铁汽车板业务竞争力逐步增强。

    投资建议：今年国内继续压减粗钢产量，但公司主要基地在湖南、广东，不受压减影响；后续国内稳增长逐步落地，钢材供需趋平衡。但钢铁行业原材料成本端压力增加，公司毛利率面临承压。基于以上分析，下调公司2022- 2023 年归母净利润12.9%、16.2%；分别为 96.7 亿元、104.7 亿元，对应EPS1.40 元、1.52 元；新增2024 年归母净利润111.5 亿元，、 对应EPS1.61 元；华菱钢铁拥有产品结构和区域优势，后续竞争力有望持续改善，我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：钢铁下游基建、汽车、家电、造船等用钢需求大幅低于预期，原料价格大幅上涨，公司盈利下滑。