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    公司4 月29 日晚发布2021 年报与2022 年一季报，2021 年公司实现营收1715.75 亿元，同比增长47.24%；实现归母净利润96.80 亿元，同比增长51.36%。2022 年一季度公司实现营收409.63 亿元，同比增长6.13%；实现归母净利润21.11 亿元，同比增长2.82%。

    评论

    Q1 业绩符合预期。Q1 公司归母净利润环增10.2%，毛利率环减2.65pcts，主要系原材料价格上涨等因素。21 年公司下属华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司净利润分别同增37.58%、64.24%、68.22%，均创同期历史最好水平。公司资产负债结构不断优化， 21 年末公司负债率较年初减少5.26pcts，较历史最高值减少34.62pcts；财务费用同减56.03%；主要钢铁子公司年人均产钢突破1500 吨，处于行业领先水平。

    拟投建中高牌号冷轧硅钢一期项目。为满足客户对中高牌号硅钢的需求，公司子公司华菱涟钢拟新建冷轧硅钢一期项目，投资额31.4 亿元，其中60%为自有资金，40%为贷款；建设周期32 个月，计划22 年6 月启动。分两步实施：1）新建常化酸洗、20 辊可逆轧机各一套及无取向退火机组；2）新建常化酸洗、连轧机组、无取向退火机组；一期项目整体实现年产40 万吨无取向硅钢、20 万吨无取向硅钢冷硬卷、18 万吨取向硅钢冷硬卷。

    品种结构进一步向中高端迈进。21 年公司13 个大类品种61 个钢种替代“进口”，实现品种钢销量1410 万吨，占比55%，较20 年提升3pcts，持续推动品种结构升级。湘钢五米宽厚板厂回火炉、炼钢厂RH 炉，涟钢高强钢二期项目热处理线、高端家电用2#镀锌线快速建成达产，VAMA 二期项目建设快速推进，加快产品由“优钢”向“特钢”领域转型。

    盈利预测&投资建议

    根据22 年一季度业绩，上调22-23 年营收12%、13%，预计公司22-24 年归母净利润分别为99.69 亿元、104.45 亿元、105.95 亿元，对应EPS 分别为1.44 元、1.51 元、1.53 元，对应PE 分别为4 倍、4 倍、4 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    钢铁置换产能释放再超预期；下游需求不及预期。