事件：2021 年全年实现营收1711.76 亿元，同比+47.22%，归母净利润96.80亿元，同比+51.36%，扣非后归母净利润95.74 亿元，同比+50.18%；2021Q4营收359.52 亿元，环比-28.63%，同比+7.82%，归母净利润19.16 亿元，环比-12.47%，同比+22.98%，扣非后归母净利润18.45 亿元，环比-15.00%，同比+18.73%；2022Q1 营收409.63 亿元，环比+13.94%，同比+6.13%；归母净利润21.11 亿元，环比+10.18%，同比+2.78%，扣非后归母净利润20.49 亿元，环比+11.06%，同比+0.12%。

    产品结构加速向“特钢”转型，2022Q1 归母净利润创同期新高水平：2021 年公司品种钢销量不断提升，占比提高到55%，同比+3pct，2021 年公司归母净利润创历史新高水平，2022Q1 归母净利润创同期新高水平。

    2021 年公司钢材销量同比+2.47%，吨钢毛利同比+17.86%：2021 年公司钢材销售量2575 万吨，同比增长2.47%，对应钢材均价为5542 元/吨，同比+34.22%，吨钢毛利为774 元，同比+17.86%。

    子公司华菱涟钢硅钢一期工程项目计划于2022 年6 月启动：子公司华菱涟钢拟于2022 年6 月新建冷轧硅钢产品一期工程项目，预计第一步计划工期18 个月，预计实现年产20 万吨无取向硅钢、10 万吨无取向硅钢冷硬卷、9 万吨取向硅钢冷硬卷；第二步计划工期14 个月，预计将确保一期项目实现年产40 万吨无取向硅钢、20 万吨无取向硅钢冷硬卷、18 万吨取向硅钢冷硬卷。

    湖南钢铁集团向华菱衡钢增资10 亿元，助力其技术、环保改造。受益于油气开采活动增多，无缝钢管需求逐步好转。公司全资子公司华菱衡钢是国内三大专业化无缝钢管生产商之一，“十四五”期间将加大提质增效、智能制造、节能环保等领域的资金投入，拟投资建设产线升级改造、集控系统智能化改造、超低排放改造等项目，积极推动品种结构升级、数字化智能化转型，加快实现超低排放。

    控股股东湖南钢铁集团拟向华菱衡钢增资10 亿元，助力其提升在产业链中的话语权，同时彰显了控股股东对公司发展的支持和信心。

    盈利预测、估值与评级：受行业成本上行影响，我们下调2022-2023 年公司归母净利润11.54%、14.17%至92.24、94.14 亿元，对应EPS 分别为1.34、1.36元，新增公司2024 年盈利预测为97.26 亿元，对应EPS 为1.41 元，华菱钢铁作为钢铁龙头企业，后续产品结构有望持续改善，我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：原料价格大幅上涨；钢材下游需求大幅回落。