事件：公司发布2021Q3 业绩。2021 前三季度公司实现营收1355.20 亿元，同比+63.05%；归母净利77.64 亿元，同比+60.50%，扣非归母净利77.28 亿元，同比+60.31%。分季度来看，2021Q3，公司实现营收504.71 亿元，同比+63.12%，环比+8.77%；归母净利21.89 亿元，同比+20.68%，环比-37.82%；扣非归母净利21.71 亿元，同比+20.03%，环比-38.16%。业绩符合预期。

    　　点评：双碳、能耗双控等政策影响产量，Q3 净利润环比下滑① 前三季度净利创历史。前三季度，公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务“三大战略支撑体系”建设，加快产线升级和品种结构调整，不断提高运营效率，实现归母净利润77.64 亿元，创历史同期最好水平。

    　　② 量：工信部要求今年国内粗钢产量同比去年不增加，叠加三季度能耗双控政策严厉，公司所在的湖南省Q3 粗钢产量环比-12.95%，同比-5.36%，公司钢材产品产销预计下滑。

    　　③ 价：Q3 长材、板材价格环比均有所上涨，但受制于上游焦炭、硅锰、硅铁等原材料价格上涨，测算市场螺纹钢、冷轧的吨钢利润环比-23%、-11%，公司Q3吨钢利润环比下滑，毛利率环比下降3.85pct。销量与单吨毛利下降局面下，公司Q3 净利润环比下滑。

    　　未来核心看点：

    　　① 国家依法调控煤炭价格，Q4 吨钢成本有望下滑。近期发改委依法对煤炭价格实施干预措施，煤炭、硅铁、锰硅等期货价格大幅回落，叠加铁矿石价格疲软，Q4 吨钢成本或将大幅下滑，钢铁高盈利能力有望延续。

    　　② 公司产线不断升级，产品由“优钢”向“特钢”领域转型。公司基于高端定位和个性化需求持续提升品种钢占比，推动品种结构升级，加快产品由“优钢”

    　　向“特钢”领域转型，不断加强公司产品附加值水平。其中，华菱湘钢特厚板坯连铸机项目进入冲刺阶段，投产后将进一步巩固宽厚板下游细分市场的竞争优势，满足风电钢、高建钢、海工钢等高端市场需求，汽车板公司二期项目顺利推进，预计2022 年7 月投产，建成后将新增年产能45 万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

    　　业绩预测：双碳大背景下，钢铁价格有望维持高位，公司盈利能力有望增强。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润101.89 亿元、111.89 亿元、122.40 亿元，对应EPS 分别为1.66 元、1.83 元、2.00 元，对应目前股价（10 月25 日）的PE 分别为3.4 倍、3.1 倍、2.8 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料涨价超预期、宏观风险