事件：公司发布2 020年年报，实现营业收入1162.76亿元，同比上升8.55%，归母净利63.95亿元，同比上升45.63%。（19年年报归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利，而本报告期包含。

    　　若按同口径算，2020年归母净利同比增长2.84%）。公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.10元（含税）。

    　　点评：

    　　业绩稳定增长，产销量持续攀升。2020 年度归母净利润63.95 亿，同比增长2.84%（按同口径算）。2020 全年公司完成钢材产量2,516万吨、销量2,513 万吨，分别同比增长9.95%、8.40%。疫情影响之下，公司产业供应链稳定，推进增钢增效，产能充分释放，推动品种、产线结构升级，盈利能力再创历史第二高。

    　　毛利率稳中有升，2020 年度公司毛利率为14.29%，同比提升0.77个百分点。整体费用管控得当，研发费用同比增长280.90%，由于今年调整研发费用的归集范围，且研发投入有所增长所致。

    　　投资高质量产品项目，增强公司综合竞争力。公司拟投向全资子公司华菱湘钢、华菱涟钢的合计三个生产项目，预计将于2021 年4 月到2022 年6 月陆续建成。分别为华菱湘钢烧结机环保及技术提质改造项目/华菱涟钢工程机械用高强钢产线建设二期工程项目/华菱涟钢150MW 超高温亚临界发电机组工程。其中，烧结机环保及技改项目有望助力子公司有利于进一步降低成本，提高劳动生产率；华菱涟钢的高强钢产线二期项目/150MW 超高温亚临界发电机组工程，效益估算分别为内部收益率23.36%及创收6.21 亿元/年，有利于提高市场竞争力，扩大市场占有率，进一步巩固竞争优势和提升盈利能力。

    　　投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023 年净利润分别为，EPS 分别为1.20/1.38/1.47 元，对应PE 分别为5.84/5.07/4.76 倍。

    　　风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动