事件：公司发布2022 年第三季度报告，2022Q1-3，公司实现营收148.96亿元，同比降-17.64%；实现归母净利润9.65 亿元，同比增3.24%；单Q3实现营收42.87 亿元，同比降29.26%，环比降18.02%；实现归母净利润1.80亿元，同比降23.49%，环比降58.84%。

    　　核心观点：玉米精深加工龙头，向生物科技创新型企业大步迈进公司是中粮集团旗下从事玉米精深加工的生物科技创新型企业，现已搭建了从原料端-生产端-销售端的多产品、全链条的完整布局：

    　　原料端：公司多个生产基地位于黑龙江、吉林、河北等主要玉米产区，通过门前采购等方式可满足生产要求。

    　　生产端：公司拥有700 万吨玉米深加工产能。玉米精深加工产业链较长，可产出食品、能源、材料等多种产品。目前公司业务范围已涵盖：

    　　1） 食品原料及配料。主要产品包括淀粉、淀粉糖、味精、柠檬酸等，广泛应用于食品饮料、保健品、饲料和化工等领域。公司已成立功能糖醇项目推进小组，有序推进相关项目发展。其中阿洛酮糖项目已在积极推动国内法规申报，申报进展居于国内领先位置；2） 生物能源。主要产品是燃料乙醇，主要应用于乙醇汽油的制备。公司目前已是国内燃料乙醇龙头，且公司将持续提升纤维素乙醇技术，在政策、市场成熟的条件下择机建设示范项目；

    　　3） 生物基可降解材料领域。主要产品为聚乳酸PLA 及其原料丙交酯、PHA等可再生绿色生物材料，广泛应用于包装物、农膜、纺织、工程塑料、医疗等领域，是国家战略性新兴产业。2022 年6 月，公司合成生物材料PHA 年产1000 吨中试装置建设和工艺优化项目（一期）一次性投料试车成功，已打通全工艺流程；2022 年9 月，公司年产3 万吨丙交酯项目已引入战略投资者并已经开工建设。

    　　销售端：公司背靠中粮集团，拥有国内外市场渠道优势。同时公司着力于推进从产品销售商向解决方案提供商的身份转变。

    　　盈利预测&投资建议：由于2022 年来，国内国际环境更趋严峻复杂，特别在地缘政治、美元加息等超预期因素影响下，国际国内粮价、油价波动明显加剧，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024 年，公司实现营收239.06/243.94/ 253.03 亿元（22-23 年前值为288.39/309.55 亿元），归母净利润11.46/ 11.78/ 13.65 亿元（22-23 年前值为15.70/20.60 亿元），对应EPS0.61/0.63/0.73 元/股。维持“买入”评级。风险提示：粮食等原辅料价格大幅波动的风险；国际石油价格波动影响燃料乙醇价格的风险；疫情散点多发影响消费需求的风险；项目进展不及预期。