24H1 归母净利同比+22.4%，维持“买入”评级公司24H1 实现营收/归母净利/扣非归母净利90.73 /4.20 /3.73 亿元，同比-15.2%/+22.4%/+27.5%，归母净利符合业绩快报，其中24Q2 收入/归母净利/扣非归母净利41.72/2.05 /1.62 亿元，同比-25.29%/+52.0%/+21.5%。

    　　截至24H1 末已签约未完工合同额410 亿元，约为23 年收入的1.88 倍，在手订单充裕，我们维持公司24-26 年归母净利预测为8.72/9.73/10.71 亿元。

    　　可比公司24 年Wind 一致预期平均12xPE，认可给予公司24 年12xPE，调整目标价至7.30 元（前值9.12 元），维持“买入”评级。

    　　海外业务高增长，24Q2 毛利率同比显著改善

    　　24H1 公司综合毛利率为11.46%，同比+2.75pct，主要系海外业务毛利率显著提升且收入高增长，其中24Q2 毛利率12.47%，同/环比+3.95/+1.88pct。

    　　分地区看，海外业务实现营收46.9 亿元，同比+47.7%，占比显著提升21.98pct 至51.66%，毛利率同比+4.2pct 至12.5%；国内业务实现营收43.9亿元，同比-41.7%，毛利率为10.3%，同比+1.5pct。海外新签合同延续高增长态势，24H1 公司累计新签97.0 亿元，同比+3.5%，海外新签81.1 亿元，同比+48.0%。

    　　24H1 职工薪酬同比增加导致期间费用率上升，归母净利率同比+1.42pct公司24H1 期间费用率为4.76%，同比+0.71pct，其中销售/管理/研发/财务费用率0.30%/3.57%/1.54%/-0.65%，同比+0.12/+1.17/+0.30/-0.88pct，管理费用同比+26.1%，主要是职工薪酬增加较多所致。减值支出合计4934万元，占收入比例同比-0.18pct 至0.54%，综合影响下，公司24H1 归母净利率同比+1.42pct 至4.63%，其中24Q2 为4.91%，同/环比+2.5/+0.5pct。

    　　24Q2 经营性现金流显著改善，资产负债结构优化明显24H1 公司经营性现金流净额-15.56 亿元，同比多流出6.8 亿元，主要是付现比提升较多所致，收/付现比83.6%/111.7%，同比+4.1/+16.4pct，其中24Q2 实现经营性现金流净额12.4 亿元，同比多流入11.7 亿元，收/付现比135.6%/123.9%，同比+54.4/+38.9pct。截至24H1 末，公司资产负债率68.95%，同比-6.01pct，较23 年末-3.82pct；有息负债率仅为3.0%，同比-3.63pct，较23 年末-0.60pct。

    　　风险提示：海外业务市场不及预期，地缘政治风险，国内钢铁投资快速下行。