事件：公司发布2020 年年度报告。公司实现营业收入148.27亿元，同比增长10.54%，实现归母净利润6.02 亿元，同比增长12.59%；实现扣非归母净利润5.88 亿元，同比增长19.69%。

    营收和净利率符合预期，研发费用大幅提升。2020 年公司实现营业收入148.27 亿元，同比增长10.54%。其中，公司主营业务实现营业收入138.97 亿元，占营业收入比重93.72%。公司实现归母净利润6.02 亿元，同比增长12.59%；实现扣非归母净利润5.88 亿元，同比增长19.69%。报告期内公司经营现金流量净额为人民币15.31 亿元，同比增加7.58 亿元。2020 年公司资产负债率为70.79%，同比降低0.74pct。报告期内公司研发支出为2.26 亿元，占营业收入比例为1.52%，比去年同期增加1.71亿元。公司设立技术中心促进新产品和新技术的研发，2020 年全年立项公司级科研项目4 项、部门级85 项，研发经费大幅提升。2020Q4 单季度公司实现营业收入57.25 亿元，同比增长28.48%；实现归母净利润3.05 亿元，同比增长30.90%。

    归母净利率小幅提高，管理费用率持续降低。2020 年公司毛利率为11.00%，同比降低1.57pct；净利率为4.14%，同比提高0.13pct。2020 年公司期间费用率为5.92%，同比降低0.17pct。其中，销售费用率同比降低0.14pct 至0.11%，主要系2020 年新开工境外项目少，中信保投保费用大幅减少所致。管理费用率为4.38%，同比降低0.57pct，主要系原管理费用列支的人员费用，为推动冶金工艺技术革新设立研发专项，归集研发人员等研发费用所致。财务费用率为1.43%，同比上升0.89pct，主要系人民币升值导致汇兑损失增加。

    新签合同高增长，聚焦绿色低碳产业，深入贯彻落实“碳中和”。

    2020 年公司全年累计新签工程项目合同128 个，合同金额总计287.68 亿元，同比增长40.82%。其中，目前公司开展的境外项目数量43 个，项目模式为工程总承包，分别涉及玻利维亚、土耳其、俄罗斯、印尼、印度等国家，截至报告期末已累计确认收入158.94 亿元。报告期内，公司深入贯彻落实“碳达峰、碳中和”重大战略决策，加快推进低碳冶金技术布局，全面打造绿色产业链。公司通过抓住钢铁产业新一轮产能置换窗口期，公司在烧结、球团、高端长材轧制等工艺领域的话语权和市场份额进一步巩固和扩大，全年新签烧结机、高炉、线棒生产线、球团生产线等项目合同额近140 亿元。在创新业务上，公司成功中标山钢莱芜天元安全生产预警系统，全面启动数字化和智慧化转型升级，开始打造“数智化”产品。

    投资建议：预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.61/0.73 元/股，对应动态市盈率分别为10.34/8.66 倍，首次建议“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签合同落地不及预期的风险。