公司全年累计新签合同金额总计287.68亿元、同比增长40.82%，在手订单充足。公司在国内、国外分别新签合同额183.6 亿元、104.1 亿元，分别同比增长26.3%、76.8%。截至2020 年底，公司未完工部分+未开工订单合计金额达537.12 亿元，为2020 年收入的3.62 倍，在手订单充足，能够保障未来业绩增长。

    　　2020 年公司实现营业总收入148.27 亿元，同比提升10.54%，其中Q4 收入同比提升28.48%。公司工程总承包、国内外贸易、服务收入、其他业务分别实现营收138.97 亿元、6.83 亿元、2.29 亿元、0.18 亿元，分别同比变动11.93%、-7.11%、-5.90%、-6.33%，工程总承包业务增长较快。公司在国内、海外分别实现营业收入124.38 亿元、23.90 亿元，分别同比提升12.79%、0.14%。

    　　2020 年公司实现综合毛利率11.00%，较去年下滑1.57pct；实现净利率4.14%，较去年下滑0.13pct。公司工程总承包、国内外贸易、服务收入分别实现毛利率10.38%、11.10%、41.76%，分同比减少1.32pct、1.80pct、7.43pct。

    　　2020 年公司期间费用率为5.92%，同比减少0.17pct，主要系研发、财务费用率提升。管理费用率为2.85%，同比下降1.68pct，主要系部分研发人员费用单独列支所致；研发费用率为1.52%，同比提升1.11pct，主要系公司为推动冶金工艺技术革新，研发投入增多。

    　　2020 年公司资产减值损失+信用损失占比为-0.77%，较去年提升1.25pct;公司每股经营性现金流净额为1.22 元，较去年增加0.60 元/股。

    　　盈利预测及评级：我们预计2021-2023 年的EPS 分别为0.55 元、0.63 元、0.73 元，3 月25 日收盘价对应的PE 分别为12.0 倍、10.6 倍、9.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新签订单低于预期；在手订单落地不及预期；应收账款带来坏账损失的风险；汇率波动带来汇兑损失；冶金工程投资下行