2018 年公司新签订单同比增长166.47%，在手订单为2018 年收入的4.68 倍。

    新签国内合同192.08 亿元、增长318.20%，新签国外合同69.66 亿元、增长33.19%。截至2018 年底，公司在执行待结转的合同金额为201.06 亿元、未开工合同金额为190.24 亿元，为2018 年收入的4.68 倍，公司在手订单较为充足，随着订单落地，公司2019 年业绩有望加速增长。

    2018 年公司实现营业收入83.67 亿元，同比增长3.99%，主要系国内业务收入同比增长81.85%。工程总承包、国内外贸易、服务收入、其他服务分别实现营业收入74.74 亿元、6.79 亿元、1.92 亿元、0.22 亿元，分别增长3.39%、5.41%、25.19%、9.61%；国内、海外地区分别实现收入51.52 亿元、32.15 亿元，同比变动81.85%、-38.33%，国内收入大幅增加，海外收入有所下滑。

    公司2018 年实现综合毛利率11.64%，同比下降1.50%，主要系工程总承包业务和国外业务毛利率下降所致；实现净利率5.09%，同比下降0.34%。工程总承包、国内外贸易、服务收入的毛利率分别同比变动-2.66%、7.96%、4.95%，国内外贸易、服务收入毛利率明显上升；国内、海外地区的毛利率分别同比变动1.78%、-7.34%，海外业务毛利率下降幅度较大。

    公司2018 年期间费用占比为7.00%，较去年提升4.01%，主要系财务费率提升较多所致，财务费率同比提升3.64%，主要系2017 年公司确认了重债务重整利息收入，使财务费用额减少较多所致。

    公司2018 年资产减值损失占比为-2.00%，较上年下降2.09%；每股经营性现金流净额同比增加0.33 元/股，主要系新开工项目较多，预收账款增加。

    盈利预测与评级：我们下调了公司的盈利预测，预计2019-2021 年的EPS 分别为0.46 元、0.57 元、0.66 元，3 月29 日收盘价对应的PE 分别为13.4 倍、10.9 倍、9.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：国外政治变动造成项目损失、汇率波动造成汇兑损失的风险、海外订单落地不及预期、施工进度不及预期