并表业务同比减亏6205 万元，季度亏损额有所减小：1H11 夏利销量为140635 辆，同比增长12.5%，实现收入545826 万元，同比增长11.8%。

    毛利率同比增加0.8 个百分点为6.15%。并表业务同比减亏，亏损额为3.7亿。分季度看，2Q11 收入环比下降21%，同比下降10%，毛利率同比环比均有上升为7.6%，亏损额进一步较小为1.56 亿。

    华利公司 15 万辆整车生产基地项目已基本建设完成；公司研究基地项目预计于2011 年底建成；公司内燃机制造分公司5 万台CA4GA 系列发动机技术改造项目和10 万台变速器扩能项目进展顺利。

    受日本地震影响零部件短缺，一汽丰田净利润同比下降42.9%：1H11 一汽夏利参股30%的天津一汽丰田销售轿车19.7 万辆，同比下降16.2%；实现净利润14.9 亿元，同比下降42.9%，1H11 天津一汽丰田贡献投资收益4.16 亿元，占一汽夏利上半年净利润的904%。2Q11 天津一汽丰田汽车受日本地震及其次生灾害影响，造成生产所需部分零部件短缺，对其产销量造成了较大的影响，净利润同比下滑50%。但自6 月份开始已基本恢复正常生产，预计三、四季度盈利能力将逐步回复正常水平。

    盈利预测与投资建议：我们预计一汽丰田二季度受地震影响的负面因素在三季度逐步消除，第三、四季度一汽夏利投资收益有望逐步回复正常水平。

    我们预计公司2011 年、2012 年每股收益分别为0.21 元、0.27 元，对应8 月29 日8.38 元的收盘价，市盈率分别为40 倍和31 倍。目前估值较高,维持“中性”评级。

    风险提示：1）本部减亏幅度、节奏不确定；2）一汽丰田盈利能力恢复较慢。