维持中性评级。中报符合预期，我们暂时维持公司2010、2011年EPS分别为0.31元和0.35元的预测，对应动态PE分别为28倍和24倍，估值水平偏高。面临激烈的竞争，一汽丰田受“刹车门”事件影响市场份额下滑，业绩并无明显改善，且公司本部亏损持续，我们维持公司“中性”评级。

    中报业绩符合预期。2010 年上半年实现销售收入48.8 亿元，同比增长11%，归属于上市公司股东的净利润2.88 亿元，比上年同期上升457.35%，每股收益0.18 元，符合我们的预期。利润大幅增长的原因是一汽丰田产销量较09 年同期的大幅增长，1H10 年向公司贡献投资收益7.19 亿元，较同期增长182%。

    一汽丰田业绩环比下滑。2季度公司投资收益2.99亿元，较1季度环比下滑29%，主要原因是公司参股子公司一汽丰田业绩大幅下滑。一方面花冠、卡罗拉等主力车型遭受“刹车门”影响，销量环比下降28%，另一方面为缓解竞争压力和库存压力，公司采取了较大幅度的降价促销，也影响了总体盈利能力。

    日系车竞争力削弱，一汽丰田业绩短期难以回升。年初以来以丰田为首的日系车除了受到“刹车门”较大的负面影响，还面临了来自欧美厂商较大的竞争压力：大众公布了南方战略，试图进入日系车统治的华南市场；通用雪佛兰品牌多款新车符合国家节能车补贴标准，而公司仅有卡罗拉1.6L一款车型入围，日系车原有的节油优势不再那么明显。目前来看公司市场竞争力正被削弱，业绩尚未出现反转回升的迹象。

    本部经营略有改善，计提存货减值导致亏损扩大。公司二季度毛利率较一季度略有改善，但由于公司对存货计提大额减值准备，导致二季度增加减值费用0.6亿元，如果剔除相关影响，公司本部亏损1.6亿元，较一季度减少22%。公司下半年将推数威志V2、夏利A+年型车等几款新车，将增加固定费用摊销，本部单季亏损可能仍维持在2亿元左右